20241030-华创证券-扬农化工-600486.SH-2024年三季报点评_季度盈利同比转正_优创项目开始兑现_5页_798kb

扬农化工2024年三季报简要分析

一、核心数据与评级

• 目标价：7434元/股，当前价：6025元。
• 维持“强推”评级。
• 预测2024-2026年归属母公司净利润为141.6、168.1、194.9亿元，对应2025年18倍PE。

二、三季度业绩表现

• 营收及归母净利润大幅下降：2024年前三季度公司营收同比下降13.57%，归母净利润下降24.61%。但第三季度单季度归母净利润同比增长108.7%，环比增长1087%。

三、业务分项分析

1. 季度营收结构变化显著：原药业务营收增长41.1%，销量增加116.8%，单价同比下降67.8%；制剂业务收入大幅下降482%，销量同比大幅增长2860%，单价略有上涨。

2. 价格与成本压力并存：

   • 原药价格因新项目投产及周期底部影响下滑明显。
   • 制剂价格多数反弹，部分品种环比持平。

3. 面临行业周期底部挑战：粮价下跌使种植成本压力增大，终端农户抵制农药涨价，价格波动趋缓，显示行业静待触底反弹。

四、优创项目与未来增长点

• 优创项目一期一阶段试生产已贡献销量，预示未来业绩增长潜力。
• 公司开拓第三方客户订单，引导市场销售模式转型。

五、风险提示与投资建议

• 风险因素包括：农药价格潜在下行、去库进程不及预期、项目建设执行风险。

• 投资建议：看好公司长期发展，预计在行业与企业护航下，业绩将体现出更强韧性，总体评级维持“强推”。

六、总结

扬农化工三季度业绩表现如下：尽管上半年行业经历深度调整导致前三季度业绩承压，公司第三季度业绩却在中国优创项目的带动与战略客户开发的背景下出现改善。展望未来，优创项目持续推进与行业周期触底回暖将贡献增长动能，建议投资者关注公司从景气底部出发的增长机会。