有色金属2019年下半年投资策略总结
核心内容
2019年下半年，有色金属行业面临美元指数高位震荡和环保、安监政策带来的供给收缩趋势，预计金属价格将出现分化。在这一背景下，铜、铝、钛是重点推荐品种。
主要观点
- 美元指数高位震荡：美国一季度经济表现较好，且强于欧盟主要国家，美联储预计下半年将维持利率不变，美元指数或维持高位。
- 环保与安监政策推动供给收缩：2019年年初多起大型生产安全事故促使政府开展专项行动，预计下半年部分有色金属品种将因供给收缩而提振价格。
- 铜：供需有望持续改善：铜精矿供应趋紧，废铜供给受限，叠加需求稳定增长，铜价长期看好。
- 铝：库存低位，环保助力铝价回暖：电解铝产能关停导致库存下降，环保核查可能进一步压缩供给，利好铝价。
- 钛：需求增长强劲，进入上升通道：受“大飞机计划”、“空间站计划”等推动，高端钛材需求增长明显，海绵钛供不应求。
- 汽车轻量化主题前景广阔：铝和镁作为轻量化材料，未来在汽车领域的应用将大幅增加，带动需求。
关键信息
基本金属走势回顾
- 铜：2019年5月31日价格为46180元/吨，较年初下跌4.47%。
- 铝：2019年5月31日价格为14155元/吨，较年初上涨4.16%。
- 铅：下跌11.77%。
- 锌：下跌1.82%。
- 镍：上涨11.58%。
- 锡：下跌0.05%。
- 黄金：SHFE黄金均价为290.10元/克，较年初上涨0.62%。
2019年Q1行业表现
- 有色金属行业实现营收127.1亿元，同比下降38%。
- 归母净利88.7亿元，同比下降39%。
- 有色金属板块累计涨幅为14.4%，排名14/29。
- 各子板块涨幅不一，磁性材料和稀土板块涨幅最大。
2019年Q1企业业绩
- 工业金属：板块盈利42.6亿元，同比下滑11.3%。
- 铝板块：归母净利9.8亿元，同比上升8.4%。
- 铜板块：归母净利17.9亿元，同比下降11.2%。
- 铅锌板块：归母净利14.9亿元，同比下降20.8%。
供给与需求分析
铜
- 供给：铜精矿供应趋紧，废铜供给受限，2019年铜精矿加工费跌破75美元，供应紧张。
- 需求：2019年国家电网计划投资额增长，新能源汽车拉动铜箔需求。
- 预测：2020年国内汽车用铜量有望达到477万吨。
铝
- 供给：电解铝产能关停，库存走低；信发铝厂事故或引发核查整改。
- 需求：汽车轻量化推动铝材需求增长。
- 预测：2020年国内汽车用铝量预计为477万吨。
钛
- 供给：海绵钛产能逐步释放，供需失衡。
- 需求：航空航天、海洋工程等高端领域需求增长。
- 预测：2020年国内汽车用钛量预计为42万吨。
投资建议
- 推荐公司：
- 铜：江西铜业、铜陵有色
- 铝：云铝股份、南山铝业
- 钛：宝钛股份
- 轻量化主题：云海金属、南山铝业
风险提示
表格汇总
金属价格涨跌幅（2019年1月1日-2019年5月31日）
| 基本金属 |
年初价格（元/吨） |
2019/5/31价格（元/吨） |
涨跌幅 |
| 铜 |
48340 |
46180 |
-4.47% |
| 铝 |
13590 |
14155 |
+4.16% |
| 铅 |
18050 |
15925 |
-11.77% |
| 锌 |
20925 |
20545 |
-1.82% |
| 镍 |
88070 |
98270 |
+11.58% |
| 锡 |
143450 |
143380 |
-0.05% |
贵金属涨跌幅（2019年1月1日-2019年5月31日）
| 贵金属 |
年初价格 |
2019/5/31价格 |
涨跌幅 |
| COMEX 黄金 |
1286.5 |
1297 |
+0.82% |
| SHFE 黄金 |
288.3 |
290.1 |
+0.62% |
小金属涨跌幅（2019年1月1日-2019年5月31日）
| 小金属 |
年初价格（万元/吨） |
2019/5/31价格（万元/吨） |
涨跌幅 |
| 四川电池级碳酸锂 |
7.90 |
7.90 |
0.0% |
| 氧化镨钕 |
31.65 |
33.50 |
+5.8% |
| 氧化镝 |
121.00 |
198.00 |
+63.6% |
| 金属镧铈 |
3.55 |
3.15 |
-11.4% |
| 黑钨精矿 |
9.60 |
9.75 |
+1.6% |
| 白钨精矿 |
9.50 |
9.70 |
+2.1% |
有色金属企业盈利情况（2017-2019年Q1）
| 板块名称 |
2017Q1净利（亿元） |
2018Q1净利（亿元） |
2019Q1净利（亿元） |
同比增长 |
| 工业金属 |
44.1 |
48.0 |
42.6 |
-11.3% |
| 铝 |
16.4 |
9.0 |
9.8 |
+8.4% |
| 铜 |
14.9 |
20.2 |
17.9 |
-11.2% |
| 铅锌 |
12.8 |
18.9 |
14.9 |
-20.8% |
个股推荐与投资评级
| 证券代码 |
公司名称 |
股价（元/股） |
EPS（元） |
PE |
投资评级 |
| 600362 |
江西铜业 |
14.50 |
0.71, 0.82, 0.98 |
20, 18, 15 |
买入 |
| 000630 |
铜陵有色 |
2.36 |
0.07, 0.09, 0.11 |
34, 26, 21 |
增持 |
| 000807 |
云铝股份 |
4.60 |
-0.56, 0.05, 0.13 |
- , 92, 35 |
增持 |
| 600456 |
宝钛股份 |
21.37 |
0.33, 0.53, 0.81 |
65, 40, 26 |
买入 |
| 600219 |
南山铝业 |
2.25 |
0.12, 0.15, 0.17 |
19, 15, 13 |
增持 |
| 002182 |
云海金属 |
7.49 |
0.51, 0.75, 1.05 |
15, 10, 7 |
买入 |
行业趋势与未来展望
- 汽车轻量化趋势：预计2020年我国汽车产量达3000万辆，单车用镁量达14kg/辆，镁使用量预计达42万吨。
- 镁合金前景：镁合金在汽车轻量化中的应用显著，推荐云海金属。
- 铝合金应用：铝合金在车身、底盘等部位应用广泛，预计2020年国内汽车用铝量达477万吨，推荐南山铝业。
风险提示
- 价格下跌风险：各金属品种价格可能下跌。
- 需求不及预期：下游需求增长可能不达预期，影响企业业绩。
总结
2019年下半年，有色金属行业将面临美元高位震荡和环保政策带来的供给收缩，金属价格分化趋势明显。铜、铝、钛作为主要推荐品种，其供需格局有望改善，未来增长潜力较大。汽车轻量化主题将推动铝和镁需求增长，为投资提供新的机会。投资建议中，江西铜业、铜陵有色、云铝股份、宝钛股份、南山铝业和云海金属为首选标的。
