20221011-国信证券-食品饮料行业三季报业绩前瞻暨10月投资策略_需求缓慢复苏中_关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线_17页_583kb

报告摘要

食品饮料行业三季报业绩前瞻暨10月投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在需求缓慢复苏背景下，重点聚焦于业绩确定性强和疫情改善弹性大两条主线。白酒板块作为核心板块，基本面稳中向好，需求环比复苏，业绩增长具有确定性；大众品板块则受益于需求回暖与成本下行，业绩弹性较大。

主要观点

白酒板块

需求复苏：国庆期间宴席消费明显回补，但因疫情差异，各地回补力度分化。
区域与价位分化：安徽、江苏等区域动销良好，高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）需求稳健，次高端酒仍承压，区域酒（古井贡酒、洋河股份）受益于基地市场优势。
基本面改善：三季度白酒板块整体环比改善，疫情最艰难阶段已过，业绩确定性强，建议逢低布局。
投资建议：优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等龙头；关注疫情改善弹性较大的企业。

大众品板块

需求复苏与成本下行：疫情缓解带动消费回暖，叠加成本下行，企业盈利有望改善。
细分板块表现：
- 啤酒：销量同比增长，吨价提升，成本压力回落，预计三季度盈利改善。
- 乳制品：双节旺季动销回暖，关注龙头估值修复，特别是奶酪赛道。
- 调味品：低基数下业绩有望快速增长，需关注需求复苏节奏与成本下行。
- 速冻食品：受益于餐饮复苏，三季度业绩环比改善。
- 休闲食品：渠道拓展支撑营收增长，但高基数下利润增速或低于营收增速。

关键信息

投资建议

白酒板块：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。
大众品板块：推荐伊利股份、青岛啤酒、海天味业、安琪酵母、安井食品；关注立高食品、绝味食品、甘源食品、盐津铺子等弹性标的。

风险提示

疫情反复、食品安全、宏观经济放缓、行业政策调整、市场竞争加剧。

重点公司盈利预测与投资评级（部分）

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2022E EPS	2023E EPS	2022E PE	2023E PE
600519	贵州茅台	买入	1,786.0	22,435.7	49.8	58.4	35.9	30.6
000858	五粮液	买入	158.9	6,167.9	7.0	8.1	22.8	19.6
000568	泸州老窖	买入	210.3	3,095.7	6.9	8.6	30.5	24.5
600809	山西汾酒	买入	283.1	3,454.0	6.2	8.2	45.3	34.3
000596	古井贡酒	买入	258.5	1,366.3	5.7	7.3	45.1	35.6
600132	重庆啤酒	买入	101.0	488.7	2.9	3.6	34.9	27.8
600600	青岛啤酒	买入	102.5	1,397.9	2.5	3.1	40.3	33.4
603288	海天味业	买入	75.1	3,479.1	1.6	1.9	47.7	40.1
002507	涪陵榨菜	买入	25.5	226.4	1.1	1.3	22.3	19.2
600882	妙可蓝多	买入	31.1	160.5	0.7	1.3	43.6	24.2
300973	立高食品	买入	81.3	137.6	1.4	2.1	58.8	38.4
002991	甘源食品	买入	58.8	54.8	2.0	2.6	29.6	22.5

重点板块业绩前瞻

白酒

高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖预计Q3收入/净利润增速分别在20%~21%、11%~13%、25%~28%。
区域酒：古井贡酒、洋河股份、今世缘预计Q3收入/净利润增速在20%~25%、18%~20%、25%~28%。
次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业预计Q3收入/净利润增速在31%~51%、0%~5%、15%~40%。

啤酒

青岛啤酒：预计Q3收入增速约15%，净利润增速约20%。
重庆啤酒：预计Q3收入增速约10%，净利润增速约10%。
华润啤酒：预计Q3收入增速约10%，净利润增速约15%。

乳制品

伊利股份：预计Q3收入增速约18%~20%，净利润增速约10%~12%。
新乳业：预计Q3收入增速约16%~17%，净利润增速约18%~20%。

调味品

海天味业：预计Q3收入增速约15%，净利润增速约10%。
天味食品：预计Q3收入增速约50%，净利润增速约1350%。
涪陵榨菜：预计Q3收入增速约-10%，净利润增速约60%。
中炬高新：预计Q3收入增速约13%，净利润增速约65%。

速冻食品

安井食品：预计Q3收入增速约30%，净利润增速约60%。
立高食品：预计Q3收入增速约中个位数，净利润增速约-20%~30%。
千味央厨：预计Q3收入增速约15%~20%，净利润增速约20%+。

休闲食品

盐津铺子：预计Q3收入增速约30%，净利润增速约180%。
洽洽食品：预计Q3收入增速约15%，净利润增速为个位数。
甘源食品：预计Q3收入增速约20%，净利润增速约-。

总结

食品饮料行业在三季度呈现需求缓慢复苏趋势，白酒和大众品成为投资重点。白酒板块业绩确定性强，建议优先配置；大众品板块受益于疫情改善与成本下行，具备较大弹性。重点关注业绩确定性强的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等；同时关注受益于疫情改善的弹性标的，如立高食品、甘源食品、盐津铺子、妙可蓝多等。行业整体风险包括疫情反复、宏观经济放缓、食品安全等，需密切关注。

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