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上海证券 2025年1-2月外贸数据点评总结

核心内容

2025年1-2月，中国货物贸易进出口总值为6.54万亿元人民币，同比下跌1.2%。其中，出口增长3.4%至3.88万亿元，进口下跌7.3%至2.66万亿元，贸易顺差为12260.6亿元人民币，按美元计价为1705.15亿美元。尽管进出口数据整体回落，但进口下降幅度更大，导致顺差维持高位。

主要观点

1. 外贸回落，高顺差维持

• 进出口数据：1-2月进出口总值同比下降1.2%，出口增长3.4%，进口下降7.3%。
• 顺差表现：贸易顺差维持高位，达1705.15亿美元，远高于去年同期的1246.44亿美元。
• 出口国别变化：
  • 对欧盟、美国出口显著下滑，美国加征关税的影响显现。
  • 对日本出口有所回升，由负转正。
  • 对东盟出口下降，金砖四国中除印度外，出口均转负。
• 出口商品变化：
  • 劳动密集型商品出口跌幅扩大。
  • 机电产品中除手机外均有所下滑。
  • 汽车出口再度走弱。

2. 进口数据表现较弱

• 进口数量：主要进口商品数量增速除大豆外均有所下滑。
• 进口金额：除大豆、原油外，其他商品进口金额均下降。
• 机电进口：机电产品进口增速同步回落，拖累整体进口表现。

事件影响：对经济和市场

• 外贸回落：1-2月外贸数据偏软，主要受春节假期及美国加征关税影响。
• 高顺差支撑：尽管出口有所下降，但进口跌幅更大，顺差维持高位，显示中国制造业在全球供应链中的核心地位。
• 政策导向：国内政策将更加积极有为，推动消费和投资，扩大内需，以对冲外部不确定性，促进经济持续回升。

事件预测：趋势判断

• 政策积极：预计国内将出台更多宏观政策，提振消费、提高投资效益，推动经济向好。
• 外部挑战：欧美加征关税、地缘政治风险以及国际金融形势的变化仍是主要不确定性因素。
• 内需扩张：扩大内需被视为应对出口压力的关键策略，有助于经济结构优化和可持续增长。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势可能恶化，影响贸易和投资。
• 金融形势变化：国际金融市场波动可能对中国经济和企业造成冲击。
• 中美政策超预期：中美政策的任何重大变化都可能对贸易和市场产生深远影响。

关键信息

• 时间范围：2025年1-2月
• 进出口总额：6.54万亿元人民币（同比-1.2%）
• 出口总额：3.88万亿元人民币（同比+3.4%）
• 进口总额：2.66万亿元人民币（同比-7.3%）
• 贸易顺差：12260.6亿元人民币（1705.15亿美元）
• 主要影响因素：春节假期、美国加征关税、全球经济环境变化
• 政策方向：积极扩大内需，推动经济持续回升

图表说明

• 图1：进口、出口增长情况（%），显示进出口同比变化。
• 图2：中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%），突出对欧美出口下滑。
• 图3：主要出口商品增速（%），展示劳动密集型和机电产品出口趋势。
• 图4：主要进口商品数量增速（%），显示机电产品进口回落。
• 图5：贸易差额（亿美元），反映顺差维持高位。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面与市场表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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