20180828-光大证券-安东油田服务-03337.HK-2018年中期业绩点评_中期盈利大增符合预期_饱满订单支撑业绩继续改善_11页_1mb

报告摘要

安东油田服务（3337.HK）在2018年中期业绩表现强劲，净利润同比大幅增长，符合市场预期。公司业务结构清晰，主要分为钻井技术集群、完井技术集群和采油技术集群，各板块均在不同程度上受益于行业复苏。

盈利大幅改善：公司2018年上半年实现营业收入11.7亿人民币，同比增长33.2%；归母净利润0.9亿人民币，同比增长596.7%，每股收益为0.03元人民币。净利润率同比上升4.6个百分点至9.7%，EBITDA率同比上升2.2个百分点至46.4%。
现金流改善：上半年经营活动现金流由负转正，达到0.46亿人民币，得益于应收账款回收和成本控制。
订单大幅增长：2018年二季度公司新接订单达17.7亿人民币，为单季度最高；截至6月底，公司在手订单达50.6亿人民币，创历史新高。
伊拉克业务强劲：伊拉克市场在手订单达36.5亿人民币，公司于7月1日完成大型油田一体化项目接管，预计下半年将带来5000万美元收入。公司于7月20日完成回购伊拉克子公司DMCC 40%股权，下半年伊拉克子公司利润将全部并表，进一步提升盈利能力。
行业复苏：全球原油供需处于紧平衡状态，欧佩克与俄罗斯维持减产协议，推动油价回升，带动油服行业复苏。美国页岩油企业虽在增产，但市场已进入优胜劣汰阶段，高油价环境对行业有利。
盈利预测与估值：维持公司盈利预测不变，预计2018-2020年收入分别为27.5亿、32.1亿、35.8亿人民币，净利润分别为2.3亿、3.2亿、4.0亿人民币，对应EPS分别为0.08/0.11/0.14元人民币。目标价为1.50港元，对应2018年16倍PE，维持“买入”评级。

财务表现：
- 营业收入：2018年E为27.5亿人民币，同比增长25.0%。
- 净利润：2018年E为2.3亿人民币，同比增长326.6%。
- EPS：0.08元人民币（2018年）。
- P/E：16倍（2018年）。
业务结构：
- 钻井技术集群收入6.2亿人民币，同比增长98.5%。
- 完井技术集群收入2.9亿人民币，同比增长20.2%。
- 采油技术集群收入2.6亿人民币，同比下降19.3%，但下半年预计因伊拉克项目带来收入增长。
订单情况：
- 2018年二季度新签订单17.7亿人民币。
- 截至6月底在手订单50.6亿人民币，其中伊拉克市场占36.5亿人民币。
投资与融资：
- 2017年12月完成对伊拉克子公司DMCC 40%股权的回购。
- 2018年上半年净现金流为0.46亿人民币，经营性现金流由负转正。
行业前景：
- 全球原油供需紧平衡，油价有支撑。
- 欧佩克与俄罗斯维持减产协议，推动油价回升。
- 美国页岩油企业转向有序增产，高油价环境对行业有利。