20210427-山西证券-首旅酒店-600258.SH-新开店进程加速_环球影城开业有望提振周边酒店入住率_7页_1007kb

报告摘要

社服酒店 - 首旅酒店（600258.SH）2020年业绩公告总结

核心内容

首旅酒店在2020年受疫情影响，全年业绩大幅下滑，但下半年逐步恢复，全年新开店909家，完成年初制定的开店目标。2021年4月26日收盘价为26.00元，年内最高/最低为28.63/14.29元。公司流通A股为9.79亿，总股本为9.88亿，总市值为256.81亿元。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营收52.82亿元（-36.45%），归母净利润亏损4.96亿元（-156.05%），扣非归母净利润亏损5.27亿元（-164.61%），EPS为-0.51元。Q3实现扭亏为盈，Q4营收环比增长2.02%。
经营恢复：疫情后公司酒店业务逐步恢复，2020年Q4RevPAR恢复至同期90%，10月市场景气度提升带动业绩回暖。
费用变化：毛利率大幅下滑81.96pct至12.62%，整体费用率下降57.87pct至21.06%。销售费用下降94.26%，管理费用下降33.81%，研发费用下降67.69%，财务费用下降26.49%。
开店计划：2020年公司新开店909家，较2019年增加80家，全年完成开店目标。截至2020年底，储备店达1219家，创下历史最高水平。
投资建议：分析师张晓霖维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.11元、1.24元，对应PE分别为29.3倍、23.4倍、21.0倍。

关键信息

营收与盈利预测

年份	营收（百万元）	收入同比	归母净利润（百万元）	净利润同比	EPS（元）
2020	5,282	-36.45%	-496	-156.05%	-0.50
2021E	8,028	52.00%	876	277%	0.89
2022E	8,751	9.00%	1,095	25%	1.11
2023E	9,364	7.00%	1,220	11%	1.24

财务指标预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	12.62%	93.40%	93.60%	93.80%
ROE(%)	-6.15%	8.66%	10.38%	10.70%
P/E	-51.8	29.30	23.45	21.05
P/B	3.1	2.58	2.40	2.22
EV/EBITDA	102.72	13.30	11.35	10.29

酒店经营数据

2020年Q4：
- RevPAR：130元（-13.7%）
- ADR：187元（-4.2%）
- OCC：69.9%（-7.7pct）
经济型酒店：
- RevPAR：112元（-13.4%）
- ADR：155元（-3.7%）
- OCC：72.6%（-8.1pct）
中高端酒店：
- RevPAR：180元（-18.1%）
- ADR：266元（-12.2%）
- OCC：67.7%（-4.9pct）

开店与改造

全年新开店909家，其中加盟及管理输出884家，占97.2%。
新开272家中高端酒店，占新开店30%，主要品牌包括如家商旅、如家精选、逸扉、璞隐。
经济型酒店完成503家直营店和特许店的如家3.0NEO升级改造。

风险提示

经营成本上升风险
疫情反复风险
景区客流下降风险
宏观经济增速放缓风险
居民消费需求不及预期风险

总结

首旅酒店在2020年受疫情影响严重，全年业绩大幅下滑，但下半年逐步恢复，Q4实现营收17.05亿元。公司积极拓展市场，全年新开店909家，完成开店目标。费用端显著优化，毛利率下降但费用率大幅降低。随着疫情控制和市场恢复，公司预计2021-2023年将实现业绩稳步增长，EPS分别为0.89元、1.11元、1.24元，对应PE分别为29.3倍、23.4倍、21.0倍。分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和市场恢复潜力。

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