20210427-兴业证券-首旅酒店-600258.SH-扩张提速但结构有待提升_看好今年复苏弹性_8页_813kb

报告摘要

首旅酒店（600258）投资总结

核心内容

首旅酒店在2020年受新冠疫情严重冲击，主营业务出现大幅亏损，但公司抓住机遇期，加快门店扩张和产品服务升级，推动行业复苏。2021年公司业绩预期有所改善，盈利能力逐步恢复，同时公司提出“4+2”战略，强化区域拓展和品牌优化，以提升市场竞争力。整体来看，公司具备较强的抗风险能力和复苏潜力，维持“审慎增持”评级。

主要观点

疫情影响严重：2020年公司营业收入同比下降36.45%，归母净利润亏损4.96亿元，同比下降156.06%。疫情导致酒店运营和景区业务均受到严重影响，RevPAR（每间可用房收入）大幅下滑，但复苏趋势明显。
加速开店：2020年公司新开店909家，净开店445家，其中云酒店占比最高，成为疫情期间轻管理模式扩张的主力。公司计划2021年新开店1400-1600家，强化区域拓展和下沉市场布局。
产品与服务优化：公司持续进行产品升级，如推出“如咖啡”品牌，加强会员体系，提升会员复购率和粘性。同时，公司推出在线运营管理平台“管家宝”，提升运营效率。
盈利预测：公司2021年预计实现EPS 0.94元，2022年和2023年分别预计为1.12元和1.29元。2021年PE估值为28倍，2022年为23倍，2023年为20倍，显示出估值逐步下降的趋势。
复苏预期：2021年国内疫情防控形势良好，公司运营数据预计逐季回暖，境内酒店行业复苏弹性大，公司有望实现业绩边际提升。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,282	8,378	8,660	8,817
同比增长(%)	-36.5%	58.6%	3.4%	1.8%
归母净利润（百万元）	-496	933	1,108	1,275
同比增长(%)	-156.0%	88.1%	18.8%	15.1%
毛利率(%)	12.6%	30.6%	32.6%	34.5%
净利率(%)	-9.4%	11.1%	12.8%	14.5%
ROE(%)	-5.9%	9.9%	10.6%	10.9%
EPS(元)	-0.50	0.94	1.12	1.29
每股经营现金流(元)	0.45	1.59	2.70	3.02

门店发展情况

总酒店数量：截至2020年末为4,895家（含境外1家）。
客房间数：432,453间，较2019年末增加17,501间。
品牌发展：
- 如家：从2016年的2,385家降至2020年的1,986家。
- 和颐：2020年净开-2家，出现负增长。
- 如家商旅：2020年净开149家，增长显著。
- 如家精选：2020年净开27家，增长缓慢。
- 云酒店：2020年净开265家，同比增长45.83%。