20211013-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_Q3扣非归母净利润环比提升_公司将受益于竞争格局改善_3页_740kb

顺丰控股（002352.SZ）2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

顺丰控股在2021年前三季度实现归母净利润约17.6亿至18.6亿元，同比下降约67%-69%。其中，第三季度归母净利润约10亿至11亿元，同比下降约40%-46%，但扣非归母净利润环比第二季度增长约14%-29%，显示公司盈利水平逐步回升。

主要观点

• 业绩表现
  公司第三季度扣非归母净利润环比增长，表明公司运营效率提升，盈利能力有所改善。尽管整体归母净利润下降，但环比增长显示公司正逐步恢复盈利。

• 行业竞争与成本压力
  公司快件完成量同比增长约38.6%，但低于行业平均增速1.5个百分点。公司快递业务量占全国的比例为10.18%，较上年同期下降0.11个百分点。前置资源投入和扶持政策退出导致成本短期承压，但长期来看，随着件量增长，单票成本将逐步摊薄。

• 政策影响
  浙江省《快递业促进条例》的通过，有助于缓解行业价格战，提升电商快递市场的竞争格局。条例规定快递公司不得低于成本价提供服务，这可能促使消费者更关注服务质量，从而提升顺丰等龙头企业的市场份额。

• 盈利预测调整
  基于公司资源投入和运营效率提升，但暂不考虑增发和收购嘉里物流的影响，公司2021-2023年EPS分别下调至0.71元、1.29元、1.69元。公司维持“增持”评级，认为其将受益于政策变化带来的行业格局调整。

关键信息

• 财务数据

  • 2021年前三季度营业收入预计为188.029亿元，同比增长约22.11%。
  • 归母净利润预计为3.221亿元，同比下降约56.04%。
  • 扣非归母净利润预计为7.5亿至8.5亿元，环比第二季度增长约14%-29%。
  • 毛利率预计为12.8%，同比下降约4.6个百分点。
  • ROE（摊薄）预计为5.57%，较上年同期下降约8.13个百分点。

• 现金流与负债情况

  • 经营性现金流预计为6.258亿元，同比下降约29.4%。
  • 资产负债率预计为51%，较上年同期略有上升。
  • 流动比率和速动比率分别为1.16和1.13，显示短期偿债能力有所下降。
  • 归母权益/有息债务预计为2.13，有形资产/有息债务预计为3.74，显示公司偿债能力相对较强。

• 估值指标

  • 2021年PE为98，显著高于2020年的43。
  • 2021年PB为5.4，较2020年的5.6略有下降。
  • EV/EBITDA为31.4，显示公司估值水平有所上升。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响快递需求。
• 行业竞争加剧：可能导致单票收入下滑。
• 项目与收购进展不及预期：可能影响公司长期发展。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：69.01元。
• 股价表现：近一月相对涨幅13.74%，近三月相对涨幅12.37%，近一年相对跌幅22.21%。

结论

顺丰控股在2021年前三季度尽管面临成本压力和行业竞争，但通过优化产品结构和提升运营效率，公司盈利水平逐步回升。随着《浙江省快递业促进条例》的实施，行业价格战可能趋缓，有利于公司提升市场份额和盈利能力。尽管短期财务表现承压，但公司长期竞争优势依然明显，未来增长潜力值得期待。