20230301-开源证券-2023年3月十大转债_市场转为弱预期_经济复苏依靠内生动力_14页_1mb

2023年3月十大转债总结

核心内容概述

2023年3月，固定收益研究团队对可转债市场进行了深入分析，认为当前市场整体处于弱预期状态，经济复苏更多依赖内生动力而非政策强刺激。同时，团队推荐了与内需相关的行业龙头转债作为投资标的，并对市场趋势、转债估值、供需变化及条款博弈进行了详细分析。

市场回顾

• 市场窄幅震荡：2023年2月，转债和正股均呈现震荡态势，创业板回调较多，TMT板块表现较好，而金融地产、电新等板块回调。
• 转债表现弱于正股：转债整体震荡下行，可能受到赎回预期影响。
• 小盘、低等级、低价转债表现较好：从不同维度来看，这些类型的转债更具投资吸引力。
• 行业表现分化：可选消费板块上涨，公用事业跌幅超过1.5%，显示市场对经济复苏的验证仍需更多数据。

市场展望

• 弱预期环境：市场对经济和政策的预期由强转弱，与2019年一季度类似。
• 内生动力驱动复苏：经济复苏的关键在于恢复潜在经济增速，而非依赖政策强刺激。
• 政策导向明确：2022年底中央经济工作会议重提“稳增长”，政府采取扩张性政策，推动经济复苏。
• 3月预期转暖：随着两会政策出台和开工旺季来临，稳增长有望见到实效，市场预期逐步改善。
• 内需成为支撑：政府扩大内需，推动消费和地产链复苏，建议关注与内需相关的行业龙头转债。

转债估值与供需分析

• 估值优化：当前主要股指估值处于较低水平，市场整体估值进一步优化。
• 溢价率压缩：转股溢价率持续下降，特别是高平价转债的溢价率压缩更明显。
• 全面注册制影响：新规落地加速转债发行，短期内带来供给压力，但中长期扩大了择券空间。
• 转债发行情况：2023年2月发行规模较小，但预计全面注册制实施后将迎发行高峰。
• 需求端变化：公募基金转债持仓占比提升，显示机构投资者对市场信心增强。

条款博弈策略

• 防赎与下修并重：赎回风险需重点关注，尤其是高价、高溢价率转债；下修机会也值得关注，尤其是财务状况不佳、临近到期、之前下修过的个券。
• 信息披露规范：赎回公告信息披露较为规范，而下修公告则存在不完善的情况。
• 建议关注：明确不赎回时间的个券，以及在一定时间内不受赎回线影响的新券、次新券。

2023年3月十大转债推荐

投资建议逻辑

• 股性转债配置：关注正股行业景气度高、有一定驱动力的个券，同时注意赎回风险。
• 新券与次新券：全面注册制下择券空间扩大，推荐在细分领域具有竞争力、估值合理的转债。

风险提示

• 稳增长不及预期
• 疫情影响超预期
• 企业经营变化超预期

结论

2023年3月，可转债市场进入弱预期阶段，经济复苏更多依赖内生动力。团队建议投资者关注内需相关行业的龙头转债，同时注意条款博弈，防范赎回风险，把握下修机会。整体市场在政策支持和经济数据验证下，有望迎来震荡上行趋势。