20220826-中航证券-观典防务-688287.SH-深耕禁毒无人机实现差异化竞争优势_军工有望形成新增长点_7页_1mb

观典防务（688287）总结

核心内容

观典防务是一家专注于无人机飞行服务与数据处理、无人机系统及智能防务装备研发、生产与销售的军工企业。公司深耕禁毒无人机领域，形成了显著的差异化竞争优势，并逐步向军工领域拓展，未来有望成为新的业绩增长点。同时，公司作为北交所首家申报转板的企业，成功转板至科创板，为未来发展提供了更广阔的平台和资本支持。

主要观点

• 业务增长显著：2022年上半年公司实现营收1.55亿元（+21.71%），归母净利润6204.66万元（+30.73%），盈利能力持续提升。
• 二季度增速亮眼：二季度营收1.18亿元（+24.79%），环比增长219%，净利润5591.30万元（+34.04%），环比增长811.59%，反映业务需求的季节性特征。
• 技术积累深厚：公司拥有自主知识产权的数据库和专业处理技术，为客户提供全链条无人机解决方案，尤其在禁毒领域表现突出，相关科研项目获公安部科学技术二等奖。
• 产品矩阵丰富：公司具备工业级无人机的研发和生产能力，产品涵盖无人机整机、分系统及非致命性防务装备，如手持智能电击制暴器。
• 军工布局加速：公司已取得完整的军工资质，逐步进入军工领域，与军工单位在无人机整机集成、分系统配套、新技术研发等方面开展深度合作，为未来军工业绩增长奠定基础。
• 转板上市提升竞争力：公司于2022年4月26日转板至科创板，借助科创板平台提升企业知名度，优化资本结构，增强市场拓展能力。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为3.01亿元、3.92亿元和5.10亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.21亿元及1.59亿元，EPS分别为0.30元、0.39元、0.52元。给予55倍PE估值，目标价16.50元，评级为“买入”。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年上半年营收1.55亿元，归母净利润6204.66万元，同比增长显著。
• 毛利率与净利率：毛利率60.43%（+3.57pcts），净利率40.04%（+2.76pcts），盈利能力持续增强。
• 三费变化：销售费用增长6.16%，管理费用大幅增长39.65%，主要因支付转板上市中介机构费用。
• 现金流：经营活动现金流净额2556.28万元（-23.11%），投资活动现金流净额-3002.81万元（+74.58%），筹资活动现金流净额为0元。

资产状况

• 存货：4901.09万元，同比增长56.33%，显示公司积极备货。
• 合同资产：249.16万元（+92.31%），表明订单增加。
• 应收账款和票据：合计1.47亿元（+61.74%），反映业务扩展带来的应收账款增长。
• 合同负债：2071.09万元（+75.34%），说明未来收入预期增强。

业务布局

• 禁毒服务：公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，业务覆盖20多个省份，累计影像数据达400万平方公里，年增量不低于30万平方公里。
• 无人机系统：具备野外飞行经验，产品性能优越，可实现高海拔地区自主起降飞行，构建7000米以下空间分层飞行体系。
• 智能防务装备：自主研发非致命性装备，如手持智能电击制暴器，通过权威检测，拓展防务装备市场。

转板与战略

• 转板上市：公司于2022年5月25日正式在科创板上市，成为北交所首家转板企业。
• 战略方向：以无人机系统为核心，以智能防务装备为拓展方向，丰富产品矩阵，紧跟防务装备智能化趋势。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：16.50元
• 依据：公司在国内无人机禁毒服务领域占据领先地位，且具备向军工领域拓展的潜力，未来业绩增长可期。

风险提示

• 技术风险：产品技术更新快，需持续投入研发以保持竞争力。
• 市场竞争：无人机及防务装备行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 市场开拓：新业务拓展存在不确定性，需关注客户获取情况。
• 关键人才流失：技术人才是公司核心资源，人才流失可能影响研发进度与业务发展。

行业与公司评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，规模20余人，依托航空工业集团资源，覆盖军工行业多个领域。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

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