20160330-中国银河-威海广泰-002111.SZ-再签1.73亿消防订单；专业级无人机龙头受益军民融合_通用航空_12页_1mb

威海广泰公司简评研究报告总结

核心内容

威海广泰（002111.SZ）是一家涉足空港设备、消防装备及无人机领域的综合性企业，其子公司中卓时代近期签订了一份价值1.73亿元的消防装备采购合同，标志着公司在消防市场实现新突破。同时，公司计划通过非公开发行股票募集资金5.4亿元，用于收购全华时代并投入无人机项目，旨在打造“无人机第一股”，并进一步拓展军民融合及通用航空业务。

主要观点

• 消防业务突破：中卓时代与广西省某消防队签订1324万元销售合同，首次进入广西市场，同时产品中包含32米举高喷射消防车，标志着公司在举高类消防车市场获得认可。
• 无人机行业布局：公司拟收购全华时代，后者是国内领先的无人机研发、生产与服务企业，具备批量生产能力，是军民融合稀缺标的，未来有望与公司形成显著的协同效应。
• 军民融合战略：公司已入选中上协军工委国防军工板块，军品业务增长迅速，2014年军品销售收入达1.64亿元，同比增长88%。公司具备较强的军工研发能力，未来军品业务发展值得期待。
• 估值提升空间：在通用航空和消防设备行业中，公司估值水平相对较低，未来随着业务拓展，估值有望显著提升。

关键信息

投资建议

• 公司具备无人机、军民融合、通用航空、智能家居等多重主题，未来发展潜力大。
• 预计15-17年备考EPS分别为0.53元、0.75元、1.00元，对应PE分别为47倍、34倍、25倍，未来业绩具有上调潜力。
• 推荐评级：公司未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

收购与非公开发行

• 公司拟非公开发行股票不超过3,000万股，募资总额不超过5.4亿元，用于收购全华时代（增资后持股69.34%）并投入无人机项目。
• 全华时代2015年净利润为157.96万元，预计2016年净利润可达1,396.19万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

全华时代概况

• 全华时代是全国无人机系统标准联合会成员，具备多项无人机技术专利，产品涵盖军用、民用无人机及应用服务。
• 全华时代主要客户包括武警、消防、公安、电力、电视台等，曾参与“四海三军”军事演习及“8.12”陕西山阳山体滑坡救援。
• 全华时代股权结构中，威海广泰将持有69.34%，权军直接和间接控制15.88%。

财务预测与估值

• 威海广泰2015年净利润为176,254,480.25元，同比增长58.62%。
• 公司未来受益于通用航空及消防设备行业发展，估值提升空间较大。
• 公司估值较行业平均水平偏低，具备成长性。

风险提示

• 通航政策低于预期
• 军品业务发展低于预期
• 产业整合低于预期

附录摘要

威海广泰盈利预测（不考虑营口新山鹰）

• 2015E净利润：132百万元
• 2016E净利润：178百万元
• 2017E净利润：231百万元
• EPS分别为0.37元、0.49元、0.64元
• PE分别为69倍、51倍、39倍

威海广泰盈利预测（考虑收购与增发）

• 2015E备考净利润：207百万元，EPS为0.53元
• 2016E备考净利润：291百万元，EPS为0.75元
• 2017E备考净利润：387百万元，EPS为1.00元
• PE分别为47倍、34倍、25倍

行业比较

• 在通用航空产业链中，威海广泰估值优势明显，成长性较好。
• 在消防设备产业链中，公司估值水平低于行业平均，具备提升空间。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 研究部：中国银河证券股份有限公司
• 地址：上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼；深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层；北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn