20230331-东证期货-生猪季度报告_投机持续_主动去产窗口尚未开启_17页_1mb

生猪市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月31日生猪市场的主要影响因素，包括产能变化、投机行为、消费改善及投资建议。整体走势为震荡，主要关注点为新一轮去产周期是否开启、投机是否持续、消费恢复程度以及相关合约的走势预期。

主要观点

1. 产能：新一轮去产周期尚未开启

• 被动去产收敛：在后备母猪充足、猪病季节性影响趋弱的情况下，被动去产行为有所收敛，养殖单位的主动去产仍依赖利润表现。
• 增产逻辑持续：2023年增产趋势难以打破，2022年母猪补栏为关键前提，同时种群结构调整（如二元替换三元、低胎龄替换高胎龄）有望提升行业MSY（每头母猪年出栏量）。
• 产能稳定预期：预计二季度能繁母猪存栏水平以稳定为主，主动淘汰量有限，因当前仔猪销售仍具盈利空间，饲料成本有望下移。

2. 投机是否持续

• 投机行为来源：主要源于集团企业对散户的市场份额挤兑，以及中游养殖对下游屠宰的挤兑。
• 近月合约承压：5月合约受二次育肥出栏预期影响，价格承压明显；3月底毛猪采购成本已反映二育利润，4-5月二次育肥猪或将出栏兑现。
• 冻品生意支撑：北方地区冻品库存增加，对猪价形成底部支撑；但鲜销率下降，说明投机行为仍在反复。

3. 消费：改善有迹可循

• 餐饮恢复显著：春节前后餐饮收入同比显著改善，体现“报复性反弹”特征，但消费恢复仍需时间验证。
• 屠宰量与鲜销率背离：年后屠宰量有所回升，但鲜销率下降，说明消费端仍存在不确定性。
• 出栏均重高位：出栏均重维持高位，体重压力后移，对价格形成压制。

关键信息

• 走势评级：生猪市场整体呈现震荡走势。
• 合约分析：
  • 5月合约：受二次育肥出栏影响，价格承压，建议逢高沽空。
  • 7、9、11月合约：具备较好支撑，可能迎来补涨机会。
• 价格支撑：
  • 15000元/吨：为5月合约的重要支撑位。
  • 冻品库存：北方冻品库容率显著提升，对价格形成支撑。
• 风险提示：
  • 疫情风险：包括新冠疫情和非洲猪瘟。
  • 踩踏出栏：集中出栏可能加剧价格下行。
  • 饲料成本波动：玉米、豆粕等原料价格波动影响养殖成本。
  • 合约流动性风险：远月合约流动性较差，需谨慎操作。

投资建议

• 单边策略：主力合约建议逢高沽空，关注15000元/吨支撑位。
• 远月策略：7、9、11月合约在盘面估值超跌后或有补涨机会，可逢低买入。
• 套利策略：持续关注反套机会，尤其是5月与7月合约之间的价差变化。

总结

当前生猪市场处于产能稳定、投机行为持续、消费逐步改善的阶段。短期内，5月合约仍将承压，主要受二次育肥出栏预期影响。中长期来看，7、9、11月合约具备较好的支撑，尤其是冬季仔猪腹泻、过渡月需求拐点及母猪淘汰增量可能带来价格反弹。投资需关注供需变化、疫情发展及成本波动，同时警惕需求超预期风险。