20161222-梧桐树新三板-厚谊俊捷-834176.OC-整车物流综合服务提供商_16页_2mb

厚谊俊捷（834176）总结

公司概况与运营模式

厚谊俊捷是一家整车物流综合服务提供商，专注于进口汽车整车物流服务，涵盖售前和售后服务。公司为高端品牌进口车行业提供报关报检、整车运输、整车仓储等一站式服务，并通过“爱车秘书”APP提供汽车售后的全方位服务，包括代保养、代维修、代验车、保险销售等。

• 客户集中度高：公司前五大客户贡献了75.64%的营收，主要为汽车生产企业下属公司、汽车贸易商及物流公司。
• 主要客户：日邮汽车物流（中国）有限公司、上汽通用汽车销售有限公司、华轮-威尔森国际货运代理(上海)有限公司、上海日邮汽车运输有限公司、三菱汽车销售(中国)有限公司等。
• 客户欠款率：主要客户欠款率有所波动，但整体应收账款风险较低，1年以上应收账款仅占0.6%。

行业分析

进口汽车行业分析

• 进口总量：2015年进口量为106.73万辆，同比下降25%；2016年一季度进口22.0万辆，同比下滑14.6%。
• 细分市场：
  • 平行进口汽车：逆势增长，一季度进口2.6万辆，同比增长27%，占11.9%。
  • 新能源汽车：一季度进口1443辆，市场份额0.65%，较2015年提升，但与国产新能源汽车差距仍大。

汽车物流行业分析

• 细分市场：整车物流分为商品车物流、整车进出口物流和二手车物流。
• 主要竞争对手：
  • 安吉物流：上汽集团全资子公司，规模大、客户渠道广、资金雄厚。
  • 上海元初物流：拥有完备的物流设施和高海关信用等级。

公司基本面分析

客户分析

• 客户集中度高：前五大客户贡献了公司大部分营收。
• 主要客户：以日邮系和上汽通用为主，客户信誉良好，应收账款风险较低。

财务分析——资产负债表

• 应收账款：占总资产比例高，2015年为31.63%，主要来自大客户，坏账率低。
• 在建工程：2015年在建工程为3,409.38万元，占总资产20.69%，为吉林仓储项目，预计2016年9月竣工。
• 固定资产：运输设备占固定资产的88.23%，折旧率达46%，平均“五成新”。
• 负债：以短期负债为主，占比约38.72%，负债总额增长但占总资产比例下降。

财务分析——损益表

• 毛利率：2015年为26.66%，同比下降9.85%，但扣非净利率为14.21%，同比增长15.37%。
• 费用管理：管理费用下降24.22%，销售费用和财务费用略有上升，但整体费用控制良好。
• 主要收入来源：仓储收入增长快，毛利率高，运输业务毛利率为负，报关业务毛利率逐年下降。

财务分析——现金流表

• 经营活动现金流：2015年为9,604,867.09元，较2014年下降。
• 投资活动现金流：2015年为-15,102,272.09元，因吉林仓储项目未到结算期。
• 筹资活动现金流：2015年为2,880,429.04元，因归还融资购买设备款项。

同行业企业对比

• 营业收入：厚谊俊捷营收为安达物流的一半，且变化不大。
• 毛利率：厚谊俊捷2015年毛利率为26.66%，高于安达物流的15.11%。
• 净利率：厚谊俊捷2015年净利率为14.21%，高于安达物流的5%-8%。
• 净资产收益率（ROE）：厚谊俊捷四年平均为29%，远高于安达物流的16.71%。
• 市盈率与市净率：厚谊俊捷市盈率16.11X，市净率4.97，高于安达物流的9.32X和1.75，反映投资人更看好其业务增长潜力。

综述

• 客户集中度高：与整车物流行业特点相符，客户信誉良好，应收账款风险较低。
• 固定资产状况：以运输设备为主，折旧率高，需考虑未来更新换代。
• 仓储业务增长快：近三年仓储业务毛利率高，公司加大投资，尤其是吉林仓储项目。
• 负债结构：以短期负债为主，资金需求大，需关注长期贷款的安排。
• 费用控制：管理费用下降明显，费用控制良好，推动净利率增长。
• 市场前景：尽管整车进口量下降，但平行进口和仓储业务增长潜力大，公司具备竞争优势。