20210812-西南证券-三花智控-002050.SZ-制冷业务持续恢复_汽零业务放量明显_4页_943kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

三花智控在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于制冷业务的稳定恢复和汽零业务的高速增长。公司整体表现稳健，同时在新能源汽车业务方面展现出强劲的增长潜力。

业绩表现

• 2021年H1营收：76.7亿元，同比增长44.3%；较2019年H1增长31.6%。
• 2021年H1归母净利润：8.2亿元，同比增长28%；较2019年H1增长18.8%。
• Q2营收：42.7亿元，同比增长50.5%。
• Q2归母净利润：4.6亿元，同比增长7.3%；扣非后归母净利润为4亿元，同比增长26.4%。
• Q2毛利率：26.8%，同比下降2.2个百分点，主要受原材料涨价影响。
• 净利率：10.9%，同比下降1.2个百分点。
• EPS预测：2021-2023年分别为0.51元、0.64元、0.74元。
• ROE预测：2021-2023年分别为16.35%、18.25%、19.09%。
• PE预测：2021-2023年分别为47倍、37.6倍、32.25倍。
• PB预测：2021-2023年分别为7.6倍、6.81倍、6.11倍。

业务分析

制冷业务

• 营收：55.6亿元，同比增长27.4%；较2019年同期增长10%。
• 增长原因：高附加值产品（如电子膨胀阀）占比提升，以及空调外销情况良好。

汽零业务

• 营收：21.1亿元，同比增长122.1%；较2019年同期增长177.6%。
• 增长逻辑：受益于新能源汽车渗透率提升，新能源汽车单车价值更高，推动汽零业务量价齐升。
• 业务占比：从2020H1的17.9%提升至2021H1的27.5%，成为公司增长的主要动力。

其他业务

• 微通道业务：营收7.7亿元，同比增长26.2%。
• 亚威科业务：营收5.5亿元，同比增长59%。

财务与运营指标

• 毛利率：上半年为27%，同比下降0.8个百分点。
• 费用率：销售费用率4.2%，同比下降0.6个百分点；管理费用率10.4%，同比下降1个百分点。
• 财务费用率：0.6%，同比上升1.2个百分点，主要因汇兑损失增加。
• 资产负债率：2021年预计为39.08%，较2020年有所下降。
• 流动比率：2.63，保持稳定。
• 速动比率：2.02，保持稳定。
• 每股经营现金：从0.58元增长至0.39元，之后逐步回升。
• 股利支付率：从52.77%下降至43.31%，并逐步回升。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 逻辑：公司新能源汽车业务快速成长，但需关注原材料价格波动和新品拓展不及预期的风险。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。
• 新品拓展不及预期：可能影响公司长期增长潜力。

预测与估值

附录：分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤
• 电话：023-63786049
• 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

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