20170326-安信证券-电力及公用事业行业分析_1-2月电力数据点评_关注火电国改及业绩改善_15页_759kb

2017年1-2月电力及公用事业行业分析总结

核心内容

2017年1-2月，全社会用电量达9356亿千瓦时，同比增长6.3%。其中，第二产业用电增长最为显著，贡献了4.49个百分点，是用电量增长的主要驱动力。1-2月全国发电量为9315亿千瓦时，同比增长6.3%，火电、核电和风电分别增长7.0%、12.4%和30.5%，而水电小幅下降4.7%。

主要观点

• 用电增长主要由第二产业带动：供给侧改革促进了工业产品价格回升和产量增长，同时出口改善也拉动了工业用电需求。二产用电增速比上年同期提高8.9个百分点，成为推动全社会用电量增长的核心因素。
• 火电面临煤价高企压力：由于安全、环保检查和下游需求旺盛，煤价维持高位，火电企业利润承压。尽管煤价在短期内有上涨趋势，但长期来看，随着产能释放和政策调控，煤价有望回落。
• 火电行业存在业绩改善空间：若煤价持续下跌，火电业绩有望改善；若煤价维持高位，则可能在2018年初因煤电联动机制引发上网电价上调，推动业绩触底反弹。
• 国企改革带来机遇：2017年政府工作报告提出深化电力行业国企改革，推动重组和混改。电力行业作为重点，将可能迎来产业链上下游整合，提升行业效率。
• 三峡水利成为电改受益标的：三峡集团通过收购重庆中节能股权，成为其第二大股东，有望打造在重庆的售电平台，成为电改受益标的。

关键信息

用电情况

• 全社会用电量：9356亿千瓦时，同比增长6.3%
• 第一产业用电量：134亿千瓦时，同比增长12.0%
• 第二产业用电量：6327亿千瓦时，同比增长6.7%
• 第三产业用电量：1428亿千瓦时，同比增长7.3%
• 居民生活用电量：1467亿千瓦时，同比增长3.5%

发电情况

• 全国发电量：9315亿千瓦时，同比增长6.3%
• 水电：1229亿千瓦时，同比下降4.7%
• 火电：7280亿千瓦时，同比增长7.0%
• 核电：334亿千瓦时，同比增长12.4%
• 风电：454亿千瓦时，同比增长30.5%

煤价与火电

• 环渤海动力煤价指数在2017年2月回落至587元/吨，但3月因煤矿减产和电厂补库存，煤价再次上涨至606元/吨。
• 煤价高企导致火电企业业绩承压，但长期来看，产能释放和政策调控将有助于煤价回落，改善火电盈利。

国企改革

• 2017年政府工作报告提出深化电力、石油、天然气等行业国企改革，推动混合所有制改革。
• 电力行业重组重点包括行业内重组和产业链上下游重组，央企整合在火电、煤炭等领域明显。
• 三峡集团成为重庆中节能第二大股东，有望打造售电平台，受益于电改。

投资建议

• 重点推荐火电企业：大唐发电、华能国际、国电电力、华电国际
• 电改受益标的：三峡水利
• 行业评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）

风险提示

• 新增配电网放开进度不及预期，可能影响电力行业的市场化进程。

图表目录（关键数据）

• 图1：2017年1-2月全社会用电量增幅贡献拆分
• 图2：四大高耗能产业用电量增加值与增幅
• 图3：历年1-2月用电量增速和全年用量增速
• 图4：历年1-2月用电量增速和全年用量增速
• 图5：历年1-2月利用小时数变化
• 图6：环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数
• 图7：六大发电集团日均煤耗
• 图8：六大发电集团库存天数

表格目录（关键数据）

• 表1：11月及1-11月全国发电和用电量
• 表2：发电量单月数据
• 表3：用电量同比增速
• 表4：用电量环比增速
• 表5：装机利用小时数
• 表6：新机投产规模