20221102-东方财富证券-天赐材料-002709.SZ-2022年三季报点评_出货稳步增长_电解液龙头量利优于对手_4页_359kb

天赐材料（002709）2022年三季报总结

核心内容概述

天赐材料在2022年三季报中展示了强劲的业绩增长，成为电解液行业的龙头企业。公司2022年前三季度实现营收164亿元，同比增长148%，归母净利润43.6亿元，同比增长181%。2022年第三季度单季营收60.7亿元，同比增长107%，归母净利润14.5亿元，同比增长88.6%。业绩表现符合此前业绩预告，显示公司经营状况良好。

主要观点

出货稳步增长

• 2022H1：电解液出货量为12万吨。
• 2022Q3：预计出货9万吨。
• 全年展望：2022年电解液出货量有望达到33万吨以上。
• 未来预期：随着产能释放和市场需求增长，2023年电解液出货量有望突破60万吨，保持全球第一的市占率。

吨净利保持竞争优势

• 2022Q3：毛利率为36.2%，同比下降7.3个百分点，环比下降5.9个百分点；净利率为24.4%，同比下降3.9个百分点，环比下降3.4个百分点。
• 吨净利：2022H1维持1.5万元/吨以上，2022Q2为1.7万元/吨，2022Q3因低价碳酸锂库存消耗完毕回落至1.2万元/吨。
• 盈利能力支撑：预计2022Q4至2023年吨净利仍能维持在1万元/吨以上，主要得益于：
  • 液态六氟磷酸锂成本低于固态，且自供率提升。
  • LIFSI产品利润丰厚，添加比例有望提升。
  • 新产能单位投资额下降。
  • 副产硫酸支撑磷铁板块生产，形成大化工循环降本。
  • 碳酸锂回收进一步降低成本。

磷铁业务扩产与新产品布局

• 磷铁产能：宜昌天赐30万吨项目产能释放，预计2023年出货量达到26万吨。
• 盈利能力：公司采用大装置，且拥有长江物流优势，盈利能力较好。
• 新产品：
  • 替代PVDF的粘结剂。
  • 替代NMP的分散剂。
  • 隔膜涂覆新组分。
  • 用于光伏氢能的含氟化合物。

关键信息

财务数据预测

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司盈利能力优于市场平均水平，产能持续释放，未来增长可期。
• 估值：当前价格对应2022-2024年PE分别为14、12和10倍，估值逐步下降。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动超预期。
• 产能释放节奏不及预期。

财务比率分析

资产负债表概览

现金流量表概览

总结

天赐材料在2022年三季报中表现出强劲的增长势头，出货量稳步提升，盈利能力优于市场平均水平。公司通过产能释放和新产品布局，进一步巩固了其在全球电解液市场的领先地位。尽管毛利率和净利率有所下降，但吨净利仍保持较高水平，主要得益于成本控制和产品结构优化。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。然而，需关注新能源车销量、行业竞争、原材料价格波动等风险因素。