20221125-东吴证券国际经纪-天赐材料-002709.SZ-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_出货环比高增长_7页

天赐材料（Tinci）2022年第三季度业绩与展望总结

核心内容概述

天赐材料（Tinci）在2022年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，整体表现符合市场预期。公司电解液和磷酸铁业务均表现出强劲的出货增长，尽管毛利率有所下降，但其盈利能力依然保持较高水平。分析师维持对公司的“买入”评级，并给出了2023年的目标价。

主要观点与关键信息

业绩表现

• Q3营收：60.65亿元，同比增长107.46%，环比增长16.32%。
• Q3归母净利润：14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%。
• Q3扣非归母净利润：13.68亿元，同比增长83.8%，环比下降1.71%。
• 前三季度累计营收：164.29亿元，同比增长148.06%。
• 前三季度累计归母净利润：43.6亿元，同比增长180.65%。

电解液业务

• Q3电解液出货量：预计9.1万吨，环比增长近50%。
• 全年电解液出货预期：2022年预计达33万吨，同比增长130%+。
• Q3单吨净利：约1.2-1.3万元，环比下降25%。
• 2023年电解液出货预期：50-60万吨，预计维持60%+增长。
• 单吨净利预期：2023年预计维持在1.1万元/吨以上，受益于新增产能释放和成本优势。

磷酸铁业务

• Q3磷酸铁出货量：预计0.9-1万吨，环比增长10%-20%。
• 全年磷酸铁出货预期：近5万吨。
• Q3单吨净利：约0.7-0.8万元。
• 磷酸铁+锂铁磷酸正极利润贡献：Q3共贡献超过8000万元利润。
• 全年磷酸铁板块盈利预期：单吨净利维持高位。

财务指标

• 2022年预计归母净利润：60.46亿元，同比增长174%。
• 2023年预计归母净利润：75.84亿元，同比增长25%。
• 2024年预计归母净利润：99亿元，同比增长31%。
• 对应PE：2022年13倍，2023年11倍，2024年8倍。
• 分析师给予2023年PE为20倍，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。

成本与利润影响因素

• 毛利率下降：Q3毛利率为36.17%，同比下降7.31个百分点，环比下降5.89个百分点，主要由于价格下降和碳酸锂成本上涨。
• 单吨净利受压：Q3电解液单吨净利下降25%，主要受溶剂及添加剂价格下降影响。
• 股权激励费用：Q3计提约6000万元，若加回则单吨净利约1.35万元。
• 成本优势：公司具备明显成本优势，预计2023年能有效对冲六氟跌价影响。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响下游需求。
• 上游原材料价格波动：如碳酸锂价格波动可能对毛利率和利润产生影响。

财务预测与估值

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量分析

总结

天赐材料在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司电解液和磷酸铁业务均实现显著出货增长，且盈利水平保持高位。尽管毛利率有所下降，但公司通过成本控制和新增产能释放，预计未来盈利能力仍具韧性。分析师维持“买入”评级，并给予2023年PE为20倍，对应目标价78.8元。主要风险点包括电动车销量不及预期和上游原材料价格波动。