20210305-光大证券-2021年政府工作报告点评兼债市观点_宏观政策在恢复经济与防风险中寻平衡_6页_485kb

2021年政府工作报告点评与债市观点总结

核心内容

2021年政府工作报告在经济目标、财政政策与货币政策方面体现出对恢复经济与防风险的平衡考量。报告重提经济增长目标，设定为6%以上，与中长期目标如“十四五”规划和2035年远期目标相衔接。同时，财政政策在保持积极取向的同时，适度收缩，以防控地方政府债务风险。货币政策延续中性取向，强调服务实体经济，保持流动性合理充裕和宏观杠杆率基本稳定。

主要观点

1. 经济增速目标设定

• 目标设定：2021年经济增长目标设定为6%以上，是自1994年以来首次重新设定。
• 实现难度：由于2020年经济增速基数较低，6%的目标并不难实现。
• 中长期衔接：目标设定更多是为了与“十四五”目标和2035年远期目标相衔接，确保经济长期稳定增长。

2. 财政政策调整

• 赤字率与专项债规模：2021年赤字率设定为3.2%，赤字规模为3.57万亿元；新增专项债规模为3.65万亿元，不再发行特别国债。
• 赤字债与地方债：赤字债和专项债合计规模为7.22万亿元，比2020年减少2900亿元，但中央财政赤字基本维持不变，地方财政赤字明显下降（下降幅度超过16%）。
• 政策导向：财政政策延续积极取向，但更注重“守势”，为中长期政策目标预留空间。

3. 货币政策延续中性取向

• 政策表述：货币政策强调“灵活精准、合理适度”，处理好恢复经济与防范风险的关系。
• 流动性管理：货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕。
• 支持重点：政策向实体经济、小微企业、个体工商户、新型农业经营主体倾斜，以促进经济复苏。

关键信息

1. 经济增速与全球对比

• IMF预测2021年中国GDP增速为8.1%，比全球增速高2.6个百分点。
• 2021年经济增长目标6%以上，体现了与中长期目标的衔接。

2. 财政政策调整

• 2020年财政政策三支箭合计规模超过8.51万亿元，2021年减少至7.22万亿元。
• 地方政府债务风险逐步显现，适当减少地方债发行规模有利于防控风险。

3. 货币政策变化

• 与2020年政府工作报告相比，2021年未再提降准、降息，但延续了再贷款政策。
• 流动性管理更强调与名义经济增速匹配，避免过度宽松。

4. 债市观点

• 全球再通胀对我国通胀环境的影响已有所显现，但后续出口走势仍有不确定性。
• 中国国债收益率趋势与美国不同，中国国债收益率已相当于2019年6月水平，而美国国债收益率仍相当于疫情初期（2020年2月）。
• 预计未来一段时间10Y国债收益率将运行于3.0%至3.3%之间，大幅波动可能性较低。

风险提示

• 全球经济复苏不确定性：尽管新冠疫苗已上市，但后续全球经济复苏仍存在不确定性。
• 国内经济复苏风险：国内经济仍处于复苏进程中，疫情带来的衍生风险不能忽视。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930119120016
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-58452065，lishuchuan@ebscn.com

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分析与估值方法说明

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• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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