20180608-申万宏源-2018年5月外汇储备数据点评_核心外储稳定_短期汇率压力不改长期趋势_5页_604kb

报告摘要

2018年5月，中国以美元计价的外汇储备规模为31106亿美元，环比下降142亿美元。尽管外储出现小幅下降，但整体来看，核心外储保持稳定，人民币汇率在短期美元升值压力下仍维持偏强态势，货币政策环境良好，降准空间仍存在。

外储变动主要由估值效应导致：
5月美元指数上涨2.34%，汇兑损益对外储形成较大负贡献，拖累外储下降约292亿美元。同时，海外主要经济体10年期国债收益率普遍下降，对冲了部分汇兑损益的影响。
核心外储稳定，显示无资本外流压力：
在剔除估值效应和价格波动后，核心外储增量仍维持在0附近，表明我国当前没有显著的资本外流压力。
人民币汇率稳中有升：
尽管美元指数上涨，人民币对美元贬值幅度仅为0.9%，连续两个月低于美元升值幅度，人民币仍保持偏强走势。中期预测人民币兑美元汇率年底将在6.3左右。
一篮子汇率更能反映实际定价和市场预期：
人民币CFETS指数在5月先扬后抑，但在美元升值背景下基本稳定。一揽子汇率的走势比双边汇率更能体现人民币的实际价值和市场预期。
货币政策仍以国内为主，降准空间存在：
2018年货币政策的总基调是配合宏观稳杠杆和结构性去杠杆。为优化社融结构、缓解商业银行负债压力和稳定市场预期，年内预计仍有1-2次降准空间，降准时机将根据流动性及信贷投放情况灵活决定。