20181028-华创证券-金牌厨柜-603180.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_大宗业务高速增长_桔家衣柜稳步推进_4页_446kb

金牌厨柜（603180）2018年三季报总结

核心内容

金牌厨柜2018年三季报显示，公司业绩符合预期，实现营业收入11.3亿元，同比增长16.83%；归母净利润1.19亿元，同比增长31.53%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长17.07%。2018年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长19.16%；归母净利润0.58亿元，同比增长30.49%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长23.14%。

主要观点

• 业绩表现：整体业绩符合市场预期，尤其在第三季度收入增速有所恢复，主要得益于大宗业务的快速增长和传统零售业务中经销商渠道的稳定增长。
• 业务布局：
  • 零售业务：保持稳定增长，但受到房地产市场下行和精装房趋势的影响，尤其是直营一二线城市面临一定压力。
  • 工程业务：渠道持续拓展，有助于缓解传统业务的压力。
  • 新业务拓展：桔家衣柜稳步推进，公司正积极布局衣柜业务，以分散房产行业对整体厨柜业务的影响。
  • 渠道下沉：厨柜和衣柜渠道向三四线城市下沉，门店加密，提升市场覆盖率。
  • 海外布局：公司正积极拓展海外市场，以实现多元化发展。
• 产品与技术：
  • 公司在产能方面持续投入，增加厨衣柜产能及其他配套产品生产建设，优化资源配置。
  • 推动产品迭代升级，切入智能家居领域，提升产品附加值。
  • 实施智慧门店计划，对终端门店进行数字化改造，提升精细化运营能力。

关键信息

• 毛利率变化：2018年前三季度毛利率为38.82%，同比提升1.19个百分点；第三季度毛利率为37.67%，同比下降1.16个百分点，环比下降2.1个百分点。
• 费用率变化：
  • 2018年前三季度期间费用率为30.01%，同比上升1.35个百分点。
  • 销售费用率上升0.4个百分点，管理费用率上升1.28个百分点。
  • 财务费用率同比下降0.33个百分点。
  • 第三季度期间费用率下降1.08个百分点至27.28%，销售费用率下降2.21个百分点至18.06%，管理费用率上升1.34个百分点至9.43%，财务费用率上升0.33个百分点至-0.21%。
• 净利率提升：得益于政府补助增加，2018年前三季度净利率为10.55%，同比提升1.18个百分点；第三季度净利率为11.88%，同比提升1.03个百分点，环比提升0.67个百分点。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为2.14亿元、2.55亿元、2.89亿元，对应当前市值PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“推荐”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率分别为15.1%、17.0%、23.6%。
  • 归母净利润增长率分别为27.8%、19.5%、13.0%。
  • 毛利率预计从39.1%下降至35.6%。
  • 净利率预计从11.6%上升至12.0%。
  • ROE和ROIC保持稳定，分别为19.9%、15.0%。
  • 资产负债率下降，从45.7%降至42.5%。
  • 流动比率和速动比率保持良好，分别为146.8%和127.2%。

风险提示

• 宏观风险：家居消费受宏观经济影响较大，若房地产市场持续下行，可能对业务造成压力。
• 行业竞争：定制家具行业格局可能发生变化，竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

财务预测表（单位：百万元）

估值比率

公司基本数据

投资者注意事项

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息不构成具体证券买卖的出价或询价，也不构成个人投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，盈亏自负。

分析师信息

• 分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

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