20220515-光大证券-锂电行业周报_4月销量环比下滑不改全年预期_电池环节Q2盈利有望改善_9页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年4月锂电行业的市场表现与发展趋势，指出尽管4月新能源汽车销量和产量环比下滑，但全年销量预期依然乐观。同时，报告关注了电池环节盈利状况、锂电回收的经济性以及新技术的产业化进展。

主要观点

1. 新能源汽车销量与产量

• 4月销量：29.9万辆，同比增长45%，环比减少38%。
• 4月产量：31.2万辆，同比增长44%，环比减少33%。
• 特斯拉表现：4月销量环比下跌97.6%，主要受疫情影响，但其在手订单仍高于产能，预计后续销量将快速反弹。
• 全年预期：维持全年新能源汽车销量在500-550万辆的预期，认为随着疫情修复和政策刺激，新能源车市场将进入供需两旺阶段。

2. 电池环节盈利状况

• Q1毛利率与净利率：加权平均值分别为14%和3%，环比2021Q4分别下降7pct和6pct。
• 盈利改善预期：随着电池环节整体涨价完成，Q2盈利有望改善。
• 推荐与关注企业：
  • 推荐：宁德时代、亿纬锂能（顺价节奏较好，龙头电池企业）。
  • 关注：派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来（顺价节奏较快，受原材料波动影响较小）。

3. 锂电回收的经济性

• 市场前景：锂电回收有助于弥补锂资源供给缺口，市场空间和发展前景广阔。
• 关注企业：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股。

4. 新技术产业化进展

• 技术加速：包括软包刀片电池、4680大圆柱+CTC、复合集流体（PET铜铝箔）、硅碳负极等。
• 推荐与关注企业：
  • 推荐：宁德时代、亿纬锂能。
  • 关注：紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。

关键信息

重点事件

1. 上海汽车业复工复产：已有千余家零部件配套企业复产，汽车领域整车企业全面复工，带动上下游生产。
2. 第4批新能源车推荐目录：新能源专用车265款，环比增长36%。
3. 特斯拉要求松下加快4680电池开发：显示特斯拉对新技术的重视及市场需求。
4. 中创新航武汉基地扩产：总规划产能达50GWh，投资120亿元。
5. 万向A123拟上市：万向钱潮持有其10.91%股权，为第二大股东。
6. 诺德股份扩建锂电铜箔基地：年产能10万吨，分两期建设，有助于降低成本和提升市场份额。

锂电产业链价格数据

• 正极材料：
  • 三元811型：40.7万元/吨，环比小幅下行。
  • 三元6系单晶型：38.5万元/吨，环比小幅下行。
  • 三元523动力型：34.7万元/吨，环比小幅下行。
  • 磷酸铁锂（国产）：15.5万元/吨，环比小幅下行。
• 负极材料：价格总体持稳，低硫焦价格有所松动，针状焦价格高位运行。
• 隔膜：价格总体持稳，头部企业已完成首轮调价。
• 电解液：价格小幅下降，六氟磷酸锂新增产能投放，但下游采购需求不振。
• 锂资源：碳酸锂和氢氧化锂价格高位，同比涨幅显著。
• 前驱体：硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、正磷酸铁价格均有所下降。

电动车产销数据

• 国内销量与产量：4月销量29.9万辆，产量31.2万辆。
• 海外情况：
  • 欧洲七国：4月新能源车注册量12.0万辆，渗透率19%，同比-5%，环比-39%。
  • 美国：4月新能源车注册量7.1万辆，渗透率6%，同比+52%，环比-2%。

动力电池装机数据

• 4月装机量：13.3GWh，同比上升58.1%，环比下降46.9%。
• 市场份额：宁德时代、比亚迪、中创新航位居前三。

风险提示

1. 新能源汽车产销量不及预期。
2. 产业政策及补贴变化风险。
3. 海外车企扩产不及预期，导致产能过剩和盈利能力下滑。
4. 技术路线变化风险。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数。
• 中小盘基准：中小板指。
• 创业板基准：创业板指。
• 新三板基准：新三板指数。
• 港股基准：恒生指数。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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