深度报告-20220515-东吴证券-电池行业深度报告_动力电池Q2盈利拐点_动力+储能双驱动_成长空间大_52页_3mb

电池行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年第二季度动力电池行业的盈利变化趋势，并指出行业正经历盈利拐点。同时，报告预测了全年电动车与储能需求的增长，并对主要电池企业的发展前景进行了评估。

主要观点

• 成本压力缓解：2022年Q1-Q2为成本高点，随着原材料价格回落，电池成本压力边际改善，预计下半年成本将进一步下降。
• 价格传导机制：Q2起，电池厂商开始实施与金属价格联动的定价机制，预计整体涨幅在10%-30%之间，能够覆盖成本上涨。
• 盈利拐点到来：Q1为盈利低点，Q2起盈利将明显恢复，预计Q3均价进一步提升，叠加规模效应，2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。
• 需求旺盛：5月产销逐步恢复，全年仍为电动化大年，叠加储能需求爆发，预计锂电池需求700-800GWh，同比增长60%以上。
• 国内厂商增长潜力大：宁德时代全球市占率提升至35%，二线厂商如亿纬锂能、欣旺达、中创新航等开始放量，盈利弹性显著。
• 投资建议：全面看多电动车板块，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头，同时关注派能科技、鹏辉能源、蔚蓝锂芯等二线厂商。

关键信息

成本端变化

• 原材料价格回落：碳酸锂价格回落至45万元/吨，钴、镍小幅回落，六氟及电解液价格回落超30%。
• 成本下降：电池成本下降0.03-0.05元/wh，Q2电芯成本测算为0.94元/wh（三元）和0.76元/wh（铁锂），较Q1有所下降。
• 供应链管控：通过合资、参股等方式加强上游资源布局，如宁德时代控股江西志存锂业，参股天宜锂业，预计降低采购成本。

价格端变化

• 价格传导机制：Q2开始与金属价格联动，预计整体涨幅10%-30%。
• 龙头厂商调价：宁德时代Q2平均价格涨幅预计20%左右，二线厂商Q1已调价10%-20%，Q2预计继续调涨10%-30%。

市场需求

• 电动车需求：预计全年国内销量可达580-600万辆，同比增长65%，全球销量950-1000万辆，增长50%以上。
• 储能需求：储能市场爆发，预计全年锂电池需求700GWh+，同比增长60%以上。

企业表现

• 宁德时代：全球市占率提升至35%，预计2025年仍能维持35%市占率，技术领先，成本优势明显。
• 亿纬锂能：Q2调价顺利，盈利逐渐修复，预计未来两年出货连续翻番。
• 比亚迪：刀片电池优势显著，2022年开启外供，助力盈利增长。
• 欣旺达：车企入股助力动力电池高增，盈利拐点已现。
• 国轩高科：碳酸锂产能陆续落地，助力盈利修复。
• 派能科技：户用储能市场需求火爆，迎来快速增长。
• 鹏辉能源：海外家储贡献新增量，电池涨价顺利盈利拐点已现。
• 蔚蓝锂芯：电动工具国产替代加速，盈利水平较好。

风险提示

• 原材料涨价超预期
• 电动车销量不及预期
• 投产进度不及预期

投资建议

• 首推宁德时代、亿纬锂能、比亚迪
• 关注欣旺达、派能科技、鹏辉能源、蔚蓝锂芯、国轩高科等二线厂商

图表目录

• 图1：分季度资源价格均价
• 图2：碳酸锂涨价对成本影响
• 图3：金属镍涨价对成本影响
• 图4：金属钴涨价对成本影响
• 图5：六氟及电解液价格对成本影响
• 图6：原材料价格走势
• 图7：近期国内碳酸锂新增产能
• 图8：磷酸铁价格
• 图9：铁锂正极价格
• 图10：铜箔加工费开始下行
• 图11：六氟价格进入下行周期
• 图12：锂电中游环节盈利趋势
• 图13：六氟季度产能释放节奏
• 图14：分季度磷酸铁锂产能预测
• 图15：动力电池电芯成本趋势测算
• 图16：主流电池公司2022年碳酸锂权益产能测算
• 图17：主流电池公司上游产能布局
• 图18：主流电池公司中游合资产能布局
• 图19：各电池厂商涨价策略

结论

2022年Q2动力电池行业盈利拐点明确，成本压力边际改善，价格传导机制顺利，预计全年需求旺盛，国内厂商增长弹性大，整体行业前景乐观。