20220420-中诚信国际-债券市场研究_复杂环境下央行施行稳健降准_对债市提振效果预计有限_13页_1mb

报告摘要

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为2022年第13期，总第426期，由中诚信国际发布，日期为2022年4月20日。报告分析了2022年4月11日至4月15日期间，债券市场的动态变化，包括货币政策调整、宏观经济表现、一级与二级市场情况，以及信用债市场的信用利差和评级利差变化。

主要观点

货币政策调整：央行于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行额外多降0.25个百分点，释放约5300亿元长期资金，降准后金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。
对债市影响有限：尽管降准提供了流动性支撑，但受外部复杂环境和市场对宽松预期已提前释放的影响，预计对债市收益率提振效果有限。后续货币政策可能更侧重结构性宽松。
宏观经济表现：2022年一季度国内生产总值同比增长4.8%，工业生产较快增长，其中高技术制造业和装备制造业增速显著。但社会消费品零售总额同比仅增长3.3%，显示内需不足。
货币市场变化：上周央行公开市场操作净投放200亿元，资金价格普遍下行，除21天质押式回购利率上行20bp外，其他期限利率普遍下行5-39bp。Shibor 3月期和1年期分别下行2.7bp和1.9bp。
信用债一级市场：信用债日均发行规模增加至589.23亿元，主要行业包括基础设施投融资、综合、交通运输、化工等。综合行业净融资额最高，达197.80亿元，电力生产与供应行业净流出较多。发行成本普遍下行5-160bp。
信用债二级市场：债券二级市场交投活跃度升温，日均现券交易额增加至11217.27亿元。利率债和信用债收益率普遍下行，信用利差收窄，评级利差有涨有跌，但幅度较小。

关键信息

一、市场动态

降准影响：央行降准释放流动性水平相对较低，受外部环境和市场预期影响，对债市提振效果预计有限。
政策信号：降准释放“稳增长”信号，稳定市场信心，但后续货币政策可能更侧重结构性宽松。

二、宏观数据

GDP增长：2022年一季度GDP同比增长4.8%，环比增长1.3%。
工业生产：规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中高技术制造业和装备制造业增速分别为14.2%和8.1%。
固定资产投资：同比增长9.3%，高技术产业和社会领域投资增长较快。
消费与出口：社会消费品零售总额同比增长3.3%，出口增长15.8%，进口增长9.6%，实现贸易顺差1629.4亿美元。
CPI与PPI：3月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨8.3%。

三、货币市场

操作情况：央行公开市场净投放200亿元，逆回购和MLF操作保持平衡。
资金价格：各期限质押式回购利率普遍下行，Shibor 3月期和1年期分别下行2.7bp和1.9bp，二者利差走扩。

四、信用债一级市场

发行规模：信用债日均发行规模增加至589.23亿元，主要行业为基础设施投融资、综合、交通运输、化工等。
净融资：半数行业净融资为正，综合行业净融资额最高，电力生产与供应行业净流出较多。
发行成本：各等级债券发行成本普遍下行5-160bp，仅部分期限等级略有上行。

五、信用债二级市场

交易活跃度：日均现券交易额增加至11217.27亿元，显示市场情绪有所回暖。
收益率变化：利率债和信用债收益率普遍下行，信用利差收窄，评级利差有涨有跌，但幅度较小。

信用风险事件

19 福建阳光 MTN001：福建阳光集团有限公司未按期兑付，发生实质性违约。
20 阳光城 MTN002：阳光城集团股份有限公司未能按期偿付，发生实质性违约。
19 汉当科 MTN001：武汉当代科技产业集团股份有限公司未按期兑付，发生实质性违约。
20 融创 01：融创房地产集团有限公司达成展期协议。
17 红博 0917 等：哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司未能履行兑付义务，触发专项计划违约。

监管及市场创新动态

4月18日：央行与外汇局发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，提出23条支持政策。
4月15日：央行下调存款准备金率，释放流动性，对特定金融机构额外降准。
4月6日：国务院召开常务会议，强调稳增长和加大货币政策支持。
4月6日：央行发布《金融稳定法（草案征求意见稿）》，提出防范金融风险和健全金融法治的措施。

附表数据

信用债月度净融资额：2022年3月，超短融净融资额为962.13亿元，短融为92.90亿元，中票为506.70亿元，企业债为-49.12亿元，公司债为608.76亿元，私募债为252.28亿元，资产支持证券为-239.80亿元。
历史数据对比：2022年2月及之前各月信用债净融资额波动较大，显示市场流动性变化。