20130408-东兴证券-关注禽畜养殖_寻找企业分化中的机会_16页_977kb

报告摘要

2013年一季度，农林牧渔（申万）板块上涨1.16%，略强于沪深300和上证综指，位于23个行业第16位。板块整体估值27.5倍，相对A股溢价率约2.2，仍处于低位。子行业中，海洋捕捞和粮油加工涨幅较大，而水产养殖、其他种植业、饲料和农业综合则普遍下跌。

禽畜价格下跌：猪价持续下跌，头均盈利亏损扩大，预计短期猪价将在底部徘徊，若再发生养殖健康事件，将加速行业筑底。鸡苗价格受H7N9禽流感影响，迅速下跌至1元/羽以下，预计二季度末之前难以明显回升。
饲料销售承压：饲料销量稳定，但二季度销售压力将增大，企业分化加剧。高质量与高营销水平成为弱市中饲料企业的关键优势，也是资金雄厚企业扩大规模的好时机。
水产养殖与种业：海参价格因供给压力缓解和需求低迷略有下滑，但高于去年同期。种业库存压力增大，总体过剩但结构性机会仍存在。二季度为销售和政策的真空期，板块表现将较为平淡。

行业趋势：预计二季度子行业基本面难有起色，三季度在量价回升带动下将逐步走好。
投资策略：关注禽畜养殖板块，寻找企业分化中的机会。
重点公司推荐：
- 雏鹰农牧：生猪全产业链公司，预计EPS为1.06元和1.5元，对应PE为20倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。
- 圣农发展：鸡苗价格下跌，但公司盈利有望回升。
- 民和股份：受益鸡苗价格上涨弹性最大，当前股价已跌破股东增持价15%左右，建议关注反转机会。
- 大北农：饲料、种子、疫苗多项发展，营销强势高效，预计EPS为1.06元和1.5元，对应PE为20倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。
- 唐人神：大养殖一体化企业，饲料和种猪业务亮点突出，预计EPS为0.8元和1.03元，对应PE为15倍和12倍，维持“推荐”评级。
- 隆平高科：研发实力雄厚，受益行业集中度提升，预计EPS为0.61元和0.69元，对应PE为32倍和29倍，维持“强烈推荐”评级。
- 大湖股份：大湖鱼和德山酒业务增长显著，预计EPS为0.07元和0.61元，对应PE为108倍和35倍，维持“推荐”评级。