2017-二三四五-互联网金融业务爆发在即_39页_4mb

二三四五（002195）投资报告总结

核心内容

二三四五是一家A股稀缺的互联网公司，主营业务涵盖互联网信息服务和互联网金融。公司拥有4700万网址导航用户，覆盖2.6亿用户，是互联网流量入口的代表。在互联网金融领域，公司与中银消费金融合作推出的2345贷款王（原名随心贷）模式已验证，预计2017年将迎来爆发式增长。公司2016年移动端单月营收从500万增长至1500万，矩阵化战略成效显著。

主要观点

• 流量优势明显：公司依托网址导航平台，拥有大量用户资源，是互联网信息业务的现金奶牛。
• 移动业务增长迅速：移动端用户规模迅速扩张，通过矩阵化策略形成品牌效应。
• 互联网金融业务潜力巨大：2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面具有优势，预计2017年放款规模可达300亿元。
• 消费金融风口来临：政策利好、巨头入局、资产荒、征信体系完善等多重因素推动消费金融快速发展。
• 王牌技术员联盟是用户增长的关键：联盟拥有200万注册技术员，是公司线下分发渠道的核心。

关键信息

互联网信息服务

• 网址导航：用户量达4700万，覆盖2.6亿用户，与百度、淘宝、京东等主要互联网企业合作。
• 产品体系：包括王牌输入法、好压、浏览器等，形成多元化产品体系。
• 移动转型：公司积极拓展移动端，推出多个App，用户量和收入持续增长。
• ARPU提升：通过增值服务如游戏、影视、小说等，提升用户单个产出，增强用户黏性。

互联网金融业务

• 2345贷款王：面向蓝领、应届生、白领等人群，额度500-5000元，期限一个月，利率36%。
• 资金来源：主要来自中银消费金融，资金成本低，未来将拓展更多银行系资金来源。
• 风控体系：采用央行征信与互联网征信双重风控，坏账率约4%，行业较低。
• 盈利模式：利差为主要盈利来源，2016年1-9月利差约3.09%，盈利能力强。

行业分析

• 消费金融市场增长迅速：2013-2015年市场规模增长达627%，预计2019年将达到67652.5亿元。
• 政策支持：国家鼓励消费金融发展，出台多项政策支持。
• 巨头布局：京东、阿里、腾讯等互联网巨头积极布局消费金融，推动行业竞争。
• 征信体系完善：民间征信机构快速发展，为消费金融提供数据支持。

王牌技术员联盟

• 渠道优势：联盟拥有200万注册技术员，是业内最大的线下分发渠道。
• 业务模式：采用自营+外包双模式，为公司带来稳定收入。
• 用户增长：联盟日装机量高，是公司用户增长的重要来源。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.31、0.37、0.60。
• 估值分析：对应PE为32、27、17倍，较同类公司估值偏低，给予“买入”评级。

风险分析

• 业务推广不及预期：2345贷款王业务推广可能不及预期。
• 坏账风险：贷款王的坏账率可能上升。
• 移动业务风险：移动业务推广可能不及预期。
• 竞争加剧：网址导航业务面临激烈竞争。
• 宏观经济与政策风险：宏观经济波动和政策变化可能影响公司业务发展。

股东信息

• 大股东：浙富控股集团股份有限公司，持股比例15.02%。
• 实际控制人：包叔平，持股比例20.41%，减持后仍为18.1142%。

财务分析

• 营收与净利润增长：2014-2015年净利润分别增长302%和253%，2016年前三季度营收增长15.5%，净利润增长25.6%。
• 毛利率提升：收购二三四五后，公司毛利率大幅提升，未来有望持续增长。
• 业务结构转型：公司业务结构向互联网信息服务与互联网金融双轴驱动转型。

总结

二三四五凭借其在互联网信息服务和互联网金融领域的优势，具备良好的增长潜力。在消费金融风口到来之际，公司有望通过其强大的流量入口和高效的用户获取能力，实现业务的爆发增长。同时，王牌技术员联盟为其提供了稳定的用户增长渠道，进一步增强了公司的竞争力。公司估值偏低，具备投资价值。