2017-消费金融业务爆发，势不可挡_35页-2mb

2345公司业务与消费金融发展分析总结

核心内容

2345公司是一家基于互联网平台的一流综合服务商，以2345网址导航为核心产品，同时积极布局消费金融业务，推动流量变现模式升级。公司通过“两驾马车”策略，即互联网信息服务和互联网金融，实现业务多元化发展。在消费金融领域，公司推出“2345贷款王”产品，与中银消费合作，致力于为蓝领、大学生等群体提供小额短期消费信贷服务。

主要观点

• 互联网信息服务：公司拥有庞大的用户基础，用户数量突破4800万，日访问用户超2500万，行业排名第三。公司通过“内容导航”转型，提高单个用户产出价值，推动互联网信息业务持续稳定增长。
• 消费金融业务：公司消费金融业务发展迅速，2016年实现归母净利润1.11亿元，预计2017年放贷规模有望达到300亿元。公司与中银消费合作，具备资金规模和成本优势，同时采用“央行征信+互联网大数据”风控模式，坏账率持续下降至3%。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.91亿元、12.28亿元和15.05亿元，EPS分别为0.27元、0.37元和0.46元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为8元。
• 市场与政策：国内消费金融市场正迎来爆发期，2016年交易规模达4367亿元，同比增长269%。政策逐步开放，鼓励消费金融发展，持牌机构与互联网公司合作有望实现双赢。
• 技术与数据：公司依托大数据和人工智能技术，推动消费金融业务发展，提高风控能力和用户体验。

关键信息

• 公司业务架构：公司业务涵盖互联网信息服务和互联网金融，主要产品包括2345网址导航、2345王牌浏览器、2345好压、2345看图王、2345贷款王等。
• 财务状况：公司2015年营业收入14.7亿元，同比增长125.3%；2016年营业收入17.4亿元，同比增长18.5%。2016年归母净利润6.3亿元，同比增长52.2%。
• 股权结构：截至2016年12月31日，包叔平先生控制公司股份的表决权股数346,064,976股，占公司总股本的17.91%；孙毅先生控制公司股份的表决权股数335,587,330股，占公司总股本的17.36%。
• 特色线下推广平台：公司拥有“王牌联盟”推广平台，技术员数量达460万，日装机量15万台，成为公司产品渗透率提升的重要保障。
• 消费金融牌照问题：消费金融公司设立门槛高，牌照稀缺，持牌机构与互联网公司合作成为趋势，公司未来有望与江苏银行、凯基银行及海澜之家共设消费金融公司。

投资建议

• 评级与目标价：首次覆盖给予“买入”评级，目标价8元，对应29倍2017年PE。
• 风险提示：现金贷政策收紧风险、消费金融业务进展不达预期。

图表目录

• 图表1：公司主要历史沿革
• 图表2：公司现有业务架构图
• 图表3：2012-2016年公司营业收入及增速
• 图表4：2012-2016年公司归母净利润及增速
• 图表5：公司新业务收入占比不断提升
• 图表6：转型后公司整体毛利率大幅提升
• 图表7：营销及渠道费用推动费用率上升
• 图表8：公司主要股东持股情况（截至2016年12月31日）
• 图表9：国内网址导航类网站市场排名情况
• 图表10：2345网址导航用户数量稳步上升
• 图表11：2017年1-3月浏览器市场份额排名
• 图表12：公司PC端产品布局完善
• 图表13：公司PC端工具类产品用户数量庞大
• 图表14：2345网址导航合作伙伴
• 图表15：主要网址导航用户满意度分布
• 图表16：公司移动端产品布局
• 图表17：2345移动端APP2016年月均活跃用户数
• 图表18：公司移动端收入快速增长
• 图表19：王牌联盟相关介绍
• 图表20：装机联盟发展历程
• 图表21：国内主要线下装机联盟对比
• 图表22：2345王牌联盟vs360有钱联盟竞争力对比
• 图表23：互联网消费金融定义及范围
• 图表24：目前国内消费信贷余额接近20亿元
• 图表25：居民消费贷款中住房贷款占比接近27%
• 图表26：我国短期消费信贷规模及占比情况
• 图表27：我国短期消费信贷占比快速提升
• 图表28：国内消费金融市场政策正在逐渐放开
• 图表29：消费金融行业政策变化路径
• 图表30：国内互联网消费金融规模呈爆发式增长
• 图表31：国内消费金融贷款结构
• 图表32：消费金融持牌公司情况(20家)
• 图表33：国内主要消费金融公司信息一览
• 图表34：消费金融企业设立门槛极高
• 图表35：传统持牌机构 vs 互联网企业消费金融业务竞争力分析
• 图表36：公司互联网金融领域布局情况
• 图表37：“2345贷款王”申请流程图
• 图表38：2345贷款王VS市场内主要现金贷产品
• 图表39：2345贷款王累计放贷总额
• 图表40：2345贷款王贷款余额增长情况
• 图表41：2345贷款王累计放贷笔数
• 图表42：现金贷场景TOP10企业
• 图表43：2016年中国网民年龄结构分布
• 图表44：2016年中国网民职业结构分布
• 图表45：2016年中国网民个人月收入结构
• 图表46：江苏苏银凯基消费金融公司发起人出资情况
• 图表47：苏银凯基消费金融公司参股各方优势互补
• 图表48：消费信贷的资金来源方式对比
• 图表49：2016年坏账率持续下降至3%
• 图表50：可比上市公司估值比较
• 图表51：盈利预测表
• 图表52：公司业绩拆分表