20211108-华泰期货-甲醇周报_港口库存超预期下滑_港口基差走强_10页_1mb

港口库存超预期下滑，港口基差走强总结

核心内容概述

本周甲醇市场整体呈现库存快速去库、基差走强的趋势。港口现货价格及基差均有所上升，而内地供应开始回落，需求恢复缓慢。市场逻辑逐步从交易成本坍塌转向交易甲醇基本面，特别是季节性去库预期。投资策略上，建议谨慎看多，关注11-12月去库预期；跨品种套利方面，PP01-3MA01价差仍可逢高做缩。

主要观点

1. 价格走势及期现结构

• MA2201合约：上周收于2768元/吨，较前一周下跌85元/吨。
• 现货价格：
  • 太仓现货价格2833元/吨，较上周下跌22元/吨，基差65元/吨，较上周上涨63元/吨。
  • 内蒙北线现货价格2600元/吨，较上周下跌300元/吨。
  • 鲁南现货价格3000元/吨，较上周下跌100元/吨。
• 港口基差：整体呈现走强趋势，现货价格与期货合约价差扩大，反映市场对现货的偏好。

2. 港口供需与库存数据

• 港口库存：卓创港口总库存85.2万吨，较上周减少7万吨，去库速率高于预期。
  • 江苏库存48.5万吨，较上周减少8万吨；可流通库存12.3万吨，较上周减少1.7万吨。
  • 华南库存14.3万吨，较上周减少0.5万吨。
  • 浙江库存22.4万吨，较上周增加1.4万吨。
• 港口回流内地：提货量持续高位，推动港口库存快速下降。
• 西北库存：23.94万吨，较上周增加2.5万吨，库存压力逐步累积。

3. 内地供需情况

• 供应端：
  • 卓创甲醇开工率64.4%（-0.9%），西北开工率76%（+0.1%），整体供应回落。
  • 煤头企业检修复工缓慢，山西煤头仍在检修；气头企业如青海中浩、远兴产能下降。
  • 西北待发订单量13.2万吨（+1.4万吨），回升速度较慢。
• 需求端：
  • MTO需求部分恢复，久泰MTO已于10月底恢复，但其他企业如斯尔邦、兴兴、南京诚志二期仍处于检修状态。
  • 传统下游开工率仍处低位，加权开工率35.9%（+0%），同比仍偏低。
  • 甲醛开工率16.7%（+0.3%），二甲醚开工率17.8%（-0.5%），MTBE开工率44.1%（-4.3%），醋酸负荷90.1%（+2.5%）。

4. 进口与外盘情况

• 进口船货到港量：预计11月5日-11月21日沿海地区到港量为51万吨，较10月22日-11月7日的61万吨有所回落。
• 外盘开工情况：伊朗kaveh仍停车，marjarn、特立尼达M5、BMC等装置短停，外盘供应有所收缩。
• 进口利润：甲醇进口利润（含加点）整体维持在一定水平，反映进口成本与国内价格之间的差距。

关键信息

• 港口库存：港口库存持续去库，主要受提货量高位影响，江苏、华南库存下降明显，浙江库存略有回升。
• 基差变化：太仓基差走强，反映市场对现货的偏好，港口库存去库方向按预期进行。
• 成本支撑：原料动力煤价格波动对甲醇成本支撑有影响，但成本坍塌逻辑逐步结束。
• MTO需求：部分MTO企业恢复生产，但整体仍受检修影响，需求恢复缓慢。
• 跨品种套利：预计11-12月甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差可逢高做缩。
• 风险点：西北煤化工双控减产落地情况、MTO企业检修计划、Q4气头限产等。

投资策略

• 单边策略：谨慎看多，关注11-12月季节性去库预期。
• 跨品种套利：PP01-3MA01价差仍是逢高做缩的时机。
• 跨期套利：1-5价差暂观望。

附注信息

• 研究员信息：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证准确性与完整性，仅反映发布当日观点，投资者应自行判断。

数据来源

• 卓创资讯
• 华泰期货研究院
• Wind

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