20240512-国投证券-_理顺曲线_的两种思路_11页_1mb

本报告由国投证券股份有限公司发布，分析了当前市场对利率曲线的博弈情况。以下为主要内容总结：

本周市场多空因素交织，长端和超长端利率经历高位回落，反映资金面变化。地产政策密集出台后，其效果有待观察，而社融数据罕见负增增加了宽松可能性。尽管央行工具箱中包括利率调整和降准， 但市场对宽松预期已部分消化。

资金面方面，DR007利率中枢保持在18-19%极窄波动，其他资金利率与之脱钩，流动性分层减轻。5月以来非银资金面超宽松，部分结构性因素如“手工补息”限制导致存款转移至货基和理财，增加了利率曲线下行压力。未来若降准配合超长期国债发行，或加速利率债供给，可能推动曲线陡峭化。

总体来看，市场对多空信息敏感，交易呈现宽幅震荡。短期内，央行政策调整可能是“理顺利率曲线”的关键路径，伴随汇率压力缓和。风险在于政策超预期或基本面波动，但短期内宽松落地或强化曲线陡峭化倾向，需关注政策窗口期。

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