20210415-万联证券-上市险企3月保费数据跟踪报告_人身险业务短期预冷_负债端明显承压_7页_783kb

人身险业务短期预冷，负债端明显承压

核心内容概述

本报告分析了2021年第一季度五大上市人身险企业（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）的保费收入表现，指出行业整体呈现分化趋势，寿险业务复苏乏力，财险业务亦面临挑战。报告同时提出了对行业未来的展望及投资建议。

主要观点

行业整体表现

• 保费收入：五大上市险企一季度保费收入同比四升一降，其中中国人寿增长5.2%，中国平安下降5.5%，中国人保增长5.0%，中国太保增长6.3%，新华保险增长8.8%。
• 3月单月表现：仅新华和太保实现保费正增长，其余三家均出现下滑，表明行业整体增长动力不足。

寿险业务分析

• 保费复苏未延续：尽管一季度整体增长，但3月单月保费增速大幅放缓，显示寿险业务面临明显承压。
• 新华保险表现突出：新华保险在高基数下仍保持正增长，3月保费同比增3.3%，一季度累计增8.8%，继续领跑。
• 其他寿险公司表现不佳：中国人寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险3月保费同比分别下降12.4%、9.3%、7.5%、25.5%，尤其是人保寿险降幅扩大。
• 影响因素：
  • 开门红期间客户积累已基本消化，短期内拓客难度加大。
  • 新重疾产品销售乏力，市场短期饱和。
  • 代理人数量持续下滑，影响高价值期交业务达成。

财险业务分析

• 车险持续低迷：人保财险和平安财险3月车险保费同比分别下降7.5%和1.4%，均由正转负，显示车险业务面临较大压力。
• 意健险增速放缓：人保财险和平安财险意健险业务保费同比分别增长16.7%和1.6%，增速较之前有所放缓。
• 财险公司表现分化：人保财险一季度保费增长6.2%，平安财险下降8.8%，太保财险增长11.9%。

关键信息

投资建议

• 关注寿险改革驱动的头部险企：人力质态改善预期强的公司更有可能带动高价值业务复苏。
• 布局康养产业：健康与养老是当前保险业发展主线，产品+服务模式有助于行业突破瓶颈。
• 维持行业评级：当前保险板块估值处于低位，行业长期成长性良好，建议维持“强于大市”评级。

风险提示

• 新重疾销售不及预期：可能影响高价值业务增长。
• 人力质态改善不及预期：代理人数量和质量下降将抑制业务发展。
• 康养产业建设不及预期：影响保险业转型效果。
• 长端利率下行：对保险公司投资收益形成压力。

结论

当前人身险行业面临短期承压，寿险业务复苏乏力，财险业务亦呈现分化。新华保险表现相对稳健，而其他公司则面临不同程度的挑战。行业整体仍具备长期成长潜力，建议关注改革驱动下人力质态改善及布局康养产业的头部险企，维持“强于大市”评级。