20160707-广发证券-2016保险行业中期策略报告：投资承压，寻求突破_29页_2mb

2016保险行业中期策略报告总结

核心内容

2016年保险行业面临投资业绩下滑、资产荒压力加剧、市场环境动荡等挑战，但整体保费增长保持稳健，同时行业在投资并购和大健康战略方面寻求突破。

主要观点

• 保费稳健增长，业绩预期下降
  2016年，尽管股市和债市表现不佳，导致保险投资业绩受挫，但保险产品（如万能险）的收益率仍高于银行理财产品，未对保费增长造成明显影响。1-5月，寿险保费同比增长50.4%，财险保费同比增长9.44%。整体来看，保险行业仍处于上升期，未来增长空间较大。

• 资产荒扩散，资金成本承压
  保险行业的投资结构相对固化，主要依赖固收类和权益类资产。虽然保险产品收益率稳定，但市场整体表现低迷，保险资金运用余额持续增长，但面临资产荒和资金成本上升的双重压力。

• 投资并购：压力下寻求突破
  在资产荒背景下，保险公司通过并购和投资，寻求新的增长点。全球保险M&A趋势从欧美转向亚太，中国保险公司也积极参与。如安邦海外并购、中国人寿参与滴滴股权投资、中国平安收购汽车之家等。

• 大健康战略凸显，看重保险附加值
  随着健康意识的提升和医疗资源的稀缺，保险公司开始涉足大健康领域，如设立养老社区、参股医院、开发线上问诊平台等，以增强保险产品的附加值和市场竞争力。

关键信息

一、保费稳健增长，业绩预期下降

• 季报业绩下滑：除中国平安外，其他三家上市保险公司净利润同比大幅下滑，达45%-57.2%。
• 万能险收益率：5月万能险年化收益率为3.8%-4.5%，仍高于当前利率。
• 保费结构改善：健康险占比从5年前的4%提升至12%，增长势头迅猛。

二、资产荒扩散，资金成本承压

• 资产荒压力：沪深300指数下跌14.03%，中债总净价指数整体上升，但近一个季度出现回落。
• 固收类资产占比高：保险公司持有到期类债券资产占债券资产的57.8%-82.7%，利率下行对保险公司的利息收入和净利润造成压力。
• 客户投资热情高：保户投资款新增交费快速增长，达7596.3亿元，同比增长178.24%。

三、投资并购：压力下寻求突破

• 保险收购符合国际惯例：如伯克希尔的并购案例，显示保险公司通过收购完善业务框架，实现盈利增长。
• 另类投资趋势明显：其他投资占比持续上升，达33.41%，包括非上市股权、私募股权、信托计划等。
• 典型案例：中国人寿参与滴滴股权投资，中国平安收购汽车之家，均为行业寻求突破的代表。

四、大健康战略凸显，看重保险附加值

• 健康险发展空间巨大：健康险保费收入同比增长90.1%，显示出市场潜力。
• 保险大健康一体化：保险公司通过设立养老社区、参股医院、提供健康咨询等方式，拓展大健康领域。
• 线上问诊平台：平安好医生作为首款保险领导的线上问诊软件，提供实时咨询和健康管理服务，覆盖用户量达3000万。

投资建议

• 推荐顺序：中国平安 > 新华保险 > 中国太保 > 中国人寿。
• 估值洼地：保险股整体估值偏低，长期来看安全边际明显，具备较好的投资价值。

风险提示

• 市场继续低迷：投资难以打开局面，可能对保险业绩造成持续影响。
• 政策与市场不确定性：保险行业受政策和市场环境影响较大，需关注政策变化和市场波动。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 曹恒乾：广发证券发展研究中心分析师，金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。
• 商田：广发证券发展研究中心分析师，金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第三名（团队）。

相关研究

• 《巴菲特背后的保险帝国:保险行业深度报告》（2016-05-30）
• 《业绩短期回调，无碍保费持续增长:2016年保险业一季报综述》（2016-05-02）
• 《业绩靓丽收官，权益弹性提升:2015保险行业年报综述》（2016-04-08）

图表索引

• 图1-图50：涵盖保费收入、资产总额、投资结构、M&A分布、估值指标等，提供详细的行业数据支持。

联系方式

• 联系人：文京雄，020-87572429，wenjingxiong@gf.com.cn
• 分析师：曹恒乾，020-87574529，chq@gf.com.cn；商田，021-60750634，shangtian@gf.com.cn
• 报告日期：2016-07-07

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