农产品行业生猪养殖系列报告六十七：如何看当下仔猪价格同生猪价格背离？-20210301-长江证券-10页_647kb

生猪养殖行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2021年1月起生猪价格与仔猪价格出现背离的现象，并回顾了2006年以来仔猪价格与生猪价格背离的四次历史情况。报告指出，当前仔猪价格上涨并非由盈利驱动，而是反映了行业产能的去化，主要受冬季疫情和消费淡季影响。

主要观点

1. 仔猪价格与生猪价格背离的原因

• 周期下行初期：外购仔猪育肥盈利较高，刺激补栏积极性，推动仔猪价格上涨。
• 周期上行初期：母猪产能先于生猪产能去化，导致仔猪供应减少，价格上涨。冬季疫情进一步加剧供需失衡。
• 周期景气时期：行业产能深度去化，叠加大企业扩张需求，仔猪价格上涨，但猪价因消费淡季和集中出栏而回落。

2. 当前仔猪价格上涨的驱动因素

• 冬季疫情导致集中出栏，低体重生猪出栏占比提升。
• 消费淡季压制需求。
• 仔猪供给减少，行业产能去化。

3. 对猪价走势的判断

• 冬季疫情对行业产能造成一定影响，猪价可能维持高位较长时间。
• 非瘟疫情的反复及变异毒株扩散，将提升养殖技术、防疫能力和管理水平的要求，导致行业成本上升，猪价中枢上移。

4. 投资建议

• 首推牧原股份，因其具备完善的防疫体系和先进的养殖技术，在行业周期底部仍能保持较高的头均盈利。
• 建议关注傲农生物、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份和唐人神，这些企业也有望受益于行业复苏。

关键信息

• 报告日期：2021-03-01
• 行业研究：专题报告
• 评级：看好 | 维持
• 风险提示：
  • 猪价上涨不达预期；
  • 上市企业出栏不达预期。

历史仔猪价格与生猪价格背离情况总结

图表目录

• 图1：2012年初仔猪价格背离生猪价格出现上涨（元/公斤）
• 图2：2012年1月-3月外购仔猪盈利仍处于较高位置（元/头）
• 图3：行业能繁母猪产能从2011年4月份起即开始逐步回升（万头）
• 图4：2015年初生猪价格同仔猪价格出现背离（元/公斤）
• 图5：2017年生猪价格同仔猪价格走势出现背离（元/公斤）
• 图6：2017年外购仔猪养殖利润处于高位（元/头）
• 图7：能繁母猪存栏2016年起降幅已开始趋缓
• 图8：2020年以来仔猪价格和生猪价格出现背离（元/公斤）
• 图9：2020年年初外购仔猪养殖盈利处于高位（元/头）
• 图10：2021年1月起生猪价格同仔猪价格走势出现背离（元/公斤）
• 图11：当下外购仔猪育肥盈利处于亏损态势（元/头）
• 图12：2021年1月起生猪出栏体重降幅明显
• 图13：2020年10月份起低体重生猪出栏占比持续提升
• 图14：畜牧司统计2020年4季度起淘汰母猪量持续提升（万头）

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

分析师信息

• 陈佳
  联系方式：(8621)61118733 | chenjia2@cjsc.com.cn
  � 执业证书编号：S0490513080003

• 余昌
  联系方式：(8621)61118733 | yuchang1@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490517030001

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