20230720-华创证券-_宏观快评_宏观审慎调节参数上调点评_央行出手_汇率_政策底_清晰_13页_1mb

央行近期决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从125上调至15，这一调整旨在稳定人民币汇率，抑制贬值压力。关键内容包括：

• 宏观审慎调节参数定义：它是一种逆周期调控工具，用于调整跨境融资风险加权余额上限，通过提高跨境融资上限，鼓励企业增加跨境融资和资本流入，从而缓解人民币贬值。

• 政策调整影响：实质上，上调参数能增加外币供给，改善资本流动，抑制汇率快速下跌；情绪上，此举传达央行稳定意图，稳定市场预期，效果可能大于实质影响。

• 政策背景：受美元走强影响，人民币自5月以来快速贬值约20%，央行密集出台措施（如逆周期因子动用、财政部发行gmt币国债），显示对汇率波动的关切。

• 历史复盘：历史上上调参数有过的效果，即时影响不一（2020年调整后汇率缓慢回升，2022年则快速升值），显示央行意图更强，本次调升至15创下新高，调节效果更明显。

• 汇率展望：短期政策“底”明确，央行有储备和工具支持，汇率可控；中期内，基本面和预期稳定，预计人民币在三季度平稳或略升，但整体偏离度低。

总结表明，这次政策调整是央行稳定汇率的关键举措，维护汇率合理的波动区间。