深度报告-20210419-浙商证券-华孚时尚-002042.SZ-华孚时尚深度报告_主业优势稳固复苏明确_落子工业互联网打开新天地_25页_2mb

华孚时尚深度报告总结

核心内容

华孚时尚（002042.SZ）作为全球色纺纱龙头企业，当前正处于主业复苏和工业互联网布局的关键阶段。报告指出，随着终端服装需求逐步恢复和棉价上涨，公司业绩有望迎来明显改善。同时，公司通过工业互联网平台的建设，正在推动纺纱行业向数字化、智能化方向转型，这将为公司带来长期增长空间。

主要观点

1. 纱线行业趋势

• 需求稳定：我国服装消费在经历疫情短暂扰动后逐步恢复，预计未来将保持平稳增长，带动棉纱行业需求同步增长。
• 集中度提升：行业集中度将长期提升，龙头企业凭借资金、管理优势和技术创新，在东南亚快速扩张，推动行业向寡头垄断格局发展。
• 棉价支撑：全球棉花供需关系逆转，棉价具备较强支撑，纱线龙头有望受益于低价库存棉带来的业绩弹性。

2. 华孚主业优势

• 资源优势：公司通过与新棉集团合作，掌控新疆棉花资源，形成上下游一体化优势。
• 技术优势：公司在纺纱工艺、专利数量、产品创新、环保水准、管理水准等方面均领先行业，拥有200余人研发团队，专注色彩与材质创新。
• 客户资源：公司已与1000余家海外头部品牌建立合作关系，具备较强的市场影响力和订单稳定性。

3. 工业互联网布局

• 技术落地：公司已在新疆阿克苏搭建行业首个工业互联网平台，通过IOT+MES系统实现生产全流程数据化。
• 试点效果：试点工厂上线半年后，产量提升近10%，营业利润率有望提升2pct，营业利润额提升可能超过30%。
• 行业整合：公司未来计划向中小工厂输出系统，推动行业产能整合，构建“云工厂”体系，实现轻资产扩张。
• 远期利润空间：若成功整合行业10%的产能，工业互联网平台有望为公司带来30亿的额外利润空间。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为-4.05亿元、4.68亿元、5.36亿元，对应2021/2022年PE分别为16.9X和14.7X。
• 安全边际：公司拥有超过8000亩土地，账面价值充足，当前估值处于合理区间，具备较强的安全边际。
• 收入增长：公司2021年预计收入172.38亿元，同比增长21.2%；2022年收入预计增长至192.4亿元，同比增长11.6%。

5. 风险提示

• 疫情反复：若疫情再次恶化，可能导致终端消费不及预期，影响棉纱需求。
• 棉价波动：棉花价格出现大幅波动可能影响公司利润。
• 工业互联网推进不及预期：系统提效或行业整合进度低于预期，可能影响公司长期增长。

结构清晰总结

行业前景

• 需求稳定：我国服装消费逐步恢复，带动棉纱行业稳定增长。
• 集中度提升：龙头企业凭借成本优势和技术创新，加速海外扩张，推动行业集中度提升。
• 棉价支撑：全球棉花供需逆转，棉价具备较强支撑，为纱线龙头带来业绩弹性。

华孚竞争优势

• 资源掌控：通过与新棉集团合作，掌握新疆棉花资源，具备成本优势。
• 技术领先：拥有全球领先的色纺纱技术，专利数量领先，研发投入持续增加。
• 客户绑定：与1000余家海外品牌合作，形成强大的客户网络和市场影响力。

工业互联网布局

• 技术应用：通过IOT+MES系统实现生产可视化和数字化，提升管理效率。
• 试点成效：试点工厂效率提升明显，产量和利润率均有改善。
• 行业整合：计划通过工业互联网整合中小工厂产能，构建产业平台，实现轻资产扩张。

估值与盈利

• 盈利复苏：预计2021年公司业绩触底反弹，归母净利为4.68亿元。
• 估值合理：当前PE处于16.9X至14.7X区间，估值具备较强安全边际。
• 土地价值：公司拥有8000亩土地，账面价值充足，提升整体估值。

总体评价

华孚时尚正处于主业复苏与工业互联网布局的双重机遇中，其资源、技术、客户资源均具备行业领先优势，同时通过工业互联网平台的建设，有望进一步提升行业集中度并实现长期增长。当前估值合理，安全边际充足，维持“买入”评级。