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光大证券双焦策略月报总结（2024年8月30日）

1. 价格与供需变化

• 焦炭：本月焦炭现货价格第七轮提降全面落地，焦煤、焦炭现货价格均大幅下跌，其中焦煤期货主力合约下跌1645元/吨，焦炭主力合约下跌1405元/吨，基差变化明显，焦煤基差大幅走弱，焦炭基差小幅走强。
• 供应端：独立焦企产量小幅回落457万吨，247家钢厂焦炭产量小幅增加0.2万吨；煤矿原煤产量减少146万吨，洗煤厂产能利用率回落195%，日均产量减少249万吨，供给端持续收缩。
• 需求端：钢厂铁水产量持续回落，高炉开工率降至82.96%，铁水日均产量220.89万吨；钢厂盈利钢厂占比降至39%，需求疲软拖累焦炭需求。

2. 库存与利润状况

• 焦炭库存：独立焦企库存累库997万吨，钢厂焦炭库存累库114万吨，港口焦炭库存小幅去库。
• 焦煤库存：煤矿库存增加，洗煤厂原煤库存累库1153万吨，精煤库存累库7108万吨，独立焦企焦煤库存去库1728万吨，钢厂焦煤库存去库183万吨。
• 利润：焦化企业吨焦平均利润亏损86元/吨，焦企利润由盈转亏；焦煤盘面利润亏损亦进一步扩大，焦价负反馈尚未完全释放。

3. 后市展望

• 焦炭方面：估值仍承压，但钢厂亏损收窄，提降落地后焦钢博弈可能加剧，短期呈现震荡。
• 焦煤方面：现货市场弱势运行，产地价格持续走弱，负反馈链条尚未缓解，短期震荡为主，供应端减量或对价格形成支撑，但供需弱平衡仍将持续。
• 产业链整体需求弱，负反馈趋缓，双焦估值修复需等待更大边际改善。

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