20160502-光大证券-经济复苏继续进行_资本市场风险加大_24页_2mb

经济复苏继续进行，资本市场风险加大

核心内容

当前中国经济持续复苏，表现为制造业PMI、产能利用率和房地产销售等指标的改善。然而，随着资金“脱虚向实”趋势的加强和债市杠杆风险的累积，资本市场面临调整压力，尤其是债市和股市。

主要观点

• 经济复苏态势：经济延续企稳，房地产销售保持高速增长，一线城市有所放缓，但二线和三线城市表现强劲，显示地产复苏仍将持续。
• 通胀变化：食品价格环比回落，但工业品价格继续上涨，CPI可能在3月达到高点，随后逐步回落；PPI同比跌幅收窄，通缩压力缓解。
• 资本市场：债市收益率普遍上行，市场风险累积；股市小幅下跌，融资余额下降；人民币汇率保持稳定，小幅升值。
• 流动性情况：央行净回笼流动性，银行间利率上行，资金面偏紧，流动性波动扩大。

关键信息

宏观经济

• 季调后制造业PMI继续回升，显示企业经营情况改善。
• 高频数据显示产能利用率和工业生产活动上升，房地产销售保持高速增长。
• 3月或为CPI年内高点，预计4月CPI将稳中趋降；PPI同比跌幅预计为-3.7%。
• 经济复苏继续，但存在不确定性，需关注政策效果和需求变化。

资本市场

• 债市：收益率普遍上行，利率曲线倒挂，风险偏好回落，调整压力大。
• 股市：上证综指下跌0.7%，创业板小幅上涨，市场呈现存量博弈。
• 汇市：人民币对美元中间价显著升值，汇率保持稳定，外管局数据显示流出压力缓解。

政策动态

• 习近平强调需加强供给侧改革和扩大总需求，关注农业、农村和就业问题。
• 李克强指出需深化国企改革，推动装备制造业发展。
• 国务院部署加快农田水利发展和推进农业现代化。
• 证监会推动私募基金监管条例的出台。

高频数据

• 发电耗煤：同比跌幅收窄，产能利用率上升。
• 房地产销售：二线城市销售火爆，显示市场信心增强。
• 食品价格：蔬菜价格大幅回落，猪肉价格保持稳定。
• 生产资料价格：钢铁、水泥等价格上涨，带动生产资料价格上行。
• 期货市场：价格走平，市场情绪趋于平稳。
• 航运价格：涨跌互现，出口运价指数有所波动。
• 银行间市场：流动性偏紧，利率有所上行。
• 票据利率：持续下降，显示短期资金面宽松。
• 人民币汇率：对美元显著升值，汇率保持稳定。

投资建议

• 债市：需警惕流动性风险，建议短久期、中高等级债券，防御为主。
• 股市：短期以存量博弈为主，关注估值与业绩匹配的防御板块（如家用电器、食品饮料）和经济复苏带动的周期行业（如钢铁、有色、化工、建材）。
• 主题投资：关注壳资源、新能源汽车、智能汽车、无人驾驶等新兴领域。

风险提示

• 债市风险：信用违约事件频发，流动性面临冲击。
• 股市风险：资金面支撑减弱，市场风险偏好回落。
• 汇率风险：人民币升值趋势持续，但需关注外部因素影响。
• 政策风险：稳增长政策效果需持续观察，基建和房地产投资前景看好。

总结

中国经济正经历持续复苏，但资本市场面临调整压力。债市和股市均出现下跌趋势，人民币汇率保持稳定。政策层面强调供给侧改革和稳增长，同时关注农业、就业和金融风险。投资者需谨慎应对，以稳健策略为主，关注防御板块和周期行业，警惕信用风险和流动性问题。