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万科A 2017年年报分析总结

核心内容概述

万科A在2017年实现了显著的业绩增长，展现出龙头企业的强大实力。公司营业收入同比增长1.0%，归母净利润同比增长33.4%，超出市场预期的20%。公司还通过高比例的现金分红（每10股9.0元）展示了良好的盈利能力。此外，公司经营性净现金流大幅增长至823亿元，净负债率降至8.8%，显示出良好的财务状况和较强的抗风险能力。

主要观点

• 业绩表现强劲
  万科2017年归母净利润280.5亿元，同比增长33.4%，主要得益于毛利率和净利率的提升，分别增长4.7pct和3.5pct。17年已售未结资源大幅增长49%，预计18年结算量和毛利率将双双提升。

• 销售和拿地双增长
  2017年万科销售金额达5,298.8亿元，同比增长45.3%；拿地金额达3,417亿元，同比增长84%。拿地销售比高达64%，表明公司在土地储备方面的积极布局。同时，公司在全国商品房市场的市占率提升至3.96%，进一步巩固其行业领先地位。

• 竣工与结算情况
  17年竣工面积同比增长3%，但结算面积同比下降4%，反映结算/竣工比下降至86%。预计18年竣工面积将增长14%，结算/竣工比修复至90%，从而推动结算量增长约20%。此外，公司18年计划新开工面积略有下降，但实际开工量可能超出预期。

• 财务稳健，具备加杠杆空间
  17年末资产负债率84.0%，剔除预收款项后负债率49.0%，经营性现金流连续9年为正，现金流净额达823亿元，同比增长108.1%。净负债率下降至8.8%，现金/短债比下降至35.8%，显示出公司具备较强的融资能力和财务灵活性。

• 投资建议
  鉴于公司强劲的业绩增长和行业龙头地位，华创证券重申对万科A的“强烈推荐”评级。预计18-20年每股收益分别为3.31元、4.21元和5.15元，现价对应18年PE为9.2倍，目标价维持在45.00元。

关键信息

• 财务数据

  • 营业收入：2,429.0亿元（+1.0%）
  • 归母净利润：280.5亿元（+33.4%）
  • 毛利率：34.1%（+4.7pct）
  • 净利率：15.3%（+3.5pct）
  • 净负债率：8.8%（-17.0pct）
  • 现金/短债比：35.8%（-14pct）

• 市场表现

  • 销售额：5,298.8亿元（+45.3%）
  • 销售均价：14,739元/平米（+11.7%）
  • 已售未结资源：4,143.2亿元（+48.9%）
  • 结算均价：11,765元/平米（+3.2%）
  • 结算面积：1,980.5万平方米（-3.5%）

• 投资建议

  • 评级：强烈推荐
  • 目标价：45.00元
  • 当前股价：30.33元
  • 18年PE：9.2倍

结论

万科A在2017年表现出色，业绩增长超预期，销售和拿地双增长，财务稳健，具备良好的加杠杆空间。公司作为行业龙头，预计在2018年将继续保持强劲增长，业绩同比增长约30%。华创证券维持其“强烈推荐”评级，并上调了未来三年的每股收益预期，认为其具备长期投资价值。