传媒行业月度报告：年度业绩预告大幅下滑，行业加速出清-20190214-财富证券-11页_883kb

报告摘要

传媒行业月度报告总结

核心内容概述

2019年1月，传媒行业整体表现低迷，申万传媒指数下跌3.89%，跑输沪深300指数10.23个百分点，行业估值处于历史低位。尽管行业面临盈利下滑、政策监管趋严等压力，但部分优质标的在市场调整后展现出估值和业绩吸引力。行业评级维持“同步大市”，建议关注三条投资主线：游戏版号恢复、出版发行板块稳健增长、院线龙头及生活圈媒体。

主要观点

行业整体表现：传媒行业1月指数下跌3.89%，在28个子行业中排名靠后，行业估值处于2000年以来最低水平。
盈利情况：150家上市公司中，66家净利润为正，44家亏损，整体净利润增速中位数为-45.75%，盈利大幅下滑。
商誉隐患：行业并购积累的商誉问题集中爆发，对市场情绪形成压制，但基本面良好的公司有望摆脱商誉包袱，业绩增长压力减小。
细分行业表现：
- 游戏板块：受版号暂停影响，市场竞争加剧，中小公司经营压力加大。部分龙头公司如完美世界、游族网络、宝通科技表现稳健。
- 影视板块：受票房增速放缓、税收监管等因素影响，盈利下滑严重，仅有部分龙头公司如光线传媒、中国电影实现正增长。
- 广告板块：全媒体广告市场刊例收入微增2.9%，但增速下滑，生活圈媒体表现较好，而影院视频广告增速回落。
- 出版发行板块：资产优良、现金流良好，受益于纸价回落，毛利率边际改善，建议关注中文传媒、新经典等公司。
- 院线板块：经营相对稳健，但受渠道扩张和票房增速回落影响，单银幕产出下降，未来有望在政策支持下加速整合。

关键信息

行业估值

申万传媒行业整体估值为18.54倍，中位数估值为20.89倍，处于历史最低。
相对沪深300估值为1.25倍，低于历史中位数2.36倍。

个股表现

涨幅前五：中广天泽（16.43%）、北巴传媒（13.55%）、世纪天鸿（13.51%）、康旗股份（13.45%）、三七互娱（12.92%）。
跌幅前五：中昌数据（-35.71%）、华策影视（-27.68%）、游久游戏（-27.29%）、当代东方（-23.45%）、众应互联（-21.95%）。

电影市场

2019年1月实际票房30.99亿元，同比下降32.76%。
观影人次9649.7万，同比下降34.77%。
优质影片稀缺，仅进口片《大黄蜂》票房过10亿，国产动画《白蛇缘起》口碑较好但票房不高。

广告市场

全媒体广告市场刊例收入微增2.9%，增速较2017年回落1.4个百分点。
传统媒体广告花费同比下降1.5%，广播成为主要增长点。
楼宇媒体表现较好，电梯电视、电梯海报广告刊例收入增速分别为23.4%、24.9%。

游戏市场

IOS畅销榜前十中，八款被腾网包揽，紫龙娱乐占两席。
页游市场由三七互娱主导，其《灭神》、《武动苍穹》、《猛将天下》开服数量居前三。

网络视频

电视剧播映指数前三为《知否知否应是绿肥红瘦》（87.3亿次）、《大江大河》（71.1亿次）、《小女花不弃》（70.9亿次）。
网络剧播映指数前三为《鬼吹灯之怒晴湘西》（76.0亿次）、《古董局中局》（68.5亿次）、《皓镧传》（65.9亿次）。

投资建议

三条主线

游戏板块：关注完美世界、游族网络、三七互娱、宝通科技，受益于版号恢复及新品上线带来的业绩催化。
出版发行板块：建议关注中文传媒、新经典、中南传媒、山东出版，资产优良、现金流稳定，毛利率改善。
院线及生活圈媒体：关注万达电影、中国电影、分众传媒，行业整合加速，核心资产价值凸显。

风险提示

行业监管趋严，政策不确定性。
商誉减值风险，可能影响公司业绩。
公司发展不及预期，市场环境恶化。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。