20150823-光大证券-宏观经济周报_经济数据好坏参半_流动性投放后还有降准_22页_1mb

经济数据总结：好坏参半，流动性投放后仍有降准预期

核心内容概览

本周宏观经济数据显示，经济呈现弱企稳迹象，但整体仍面临下行压力。央行为对冲资本流出压力，加大了流动性投放力度，未来降准概率依然较高。政策层面继续推动经济复苏，财政与货币政策协同发力，以支持实体经济与资本市场稳定。然而，股市与部分商品价格仍承压，市场情绪谨慎，需关注后续政策效果与市场反应。

主要观点

1. 经济企稳迹象与下行压力并存

• 实体经济：发电量同比跌幅收窄，产能利用率低位企稳，显示生产面有所改善。但房地产销售面积增速放缓，需求端仍不稳固，7月经济活动弱于预期。
• PMI数据：财新PMI创下金融危机后新低，表明经济企稳并不稳固，仍需政策支持。
• 通胀与通缩：猪肉价格涨幅放缓，食品价格增速下降，但非食品价格和进口价格上涨可能推升下半年CPI。工业品价格维持平稳，通缩压力略有缓解，但整体仍处于通缩环境。

2. 流动性投放与降准预期

• 资本流出：人民币贬值压力上升，7月外汇占款减少2491亿元，为历史最大降幅，对基础货币形成冲击。
• 央行操作：为对冲资本流出，央行通过公开市场操作大幅投放流动性，上周投放1500亿元，为春节后最高水平。同时开展MLF操作，进一步释放流动性。
• 降准预期：流动性持续承压，未来降准概率较大，以维持市场稳定。

3. 政策加码推动经济与市场复苏

• 财政政策：积极财政政策将显著发力，财政赤字有望扩大，以发挥稳增长作用。
• 货币政策：引导资金进入实体经济，通过PSL、城投债发行、房地产贷款条件放松等方式，增强市场信心。
• 资本市场：证监会表态不退出救市，市场情绪有所稳定，但短期波动仍存在。

关键信息汇总

1. 实体经济

• 发电量同比跌幅收窄，单周同比增速扩大至11.5%，部分受去年低基数影响。
• 钢铁库存同比下降，铁矿石库存回升，产能利用率企稳。
• 房地产销售面积保持高位增长，一线城市复苏显著，但整体需求增速放缓。

2. 价格走势

• 食品价格：环比涨幅收窄至0.6%，预计对8月CPI形成一定推高。
• 生产资料价格：环比持平，有色金属价格止跌回升，黑色金属、煤炭价格小幅下行。
• 工业品价格：通缩压力有所缓解，但整体仍处于下行趋势。
• 航运价格：继续下行，贸易需求疲软。

3. 利率与流动性

• 短期利率：维持在2.5%附近，流动性宽松。
• 中长期利率：略有上行，收益率曲线有所平坦化。
• 票据利率：6个月票据直贴利率小幅上升至3.10%。
• 民间借贷：温州民间融资利率上涨至19.24%，广州小额贷款利率维持平稳。

4. 汇率

• 人民币兑美元中间价和即期汇率趋于稳定，汇率波动较小。
• 美元指数下跌，人民币贬值压力有所缓解。

5. 股市表现

• 上证综指上周累计下跌11.5%，市场情绪谨慎。
• 融资余额减少153亿元，降至1.35万亿元，市场资金面支撑减弱。
• 市场整体震荡，缺乏明确投资主线，短期获利盘与套牢盘解套对市场形成压力。

6. 期货市场

• 南华综合指数微降，工业、农产品、金属等期货价格普遍下行。
• 大宗商品延续弱势，CRB指数、原油价格均出现下跌，黄金价格小幅回升。

政策动态

• 深化改革：国家强调提高改革精确发力和精准落地能力，重点在国企、财税、金融等领域推进改革。
• 外汇储备注资：央行向国开行和进出口行注资480亿美元和450亿美元，以支持“一带一路”、棚改、京津冀等重点领域。
• 养老保险基金：修订版《基本养老保险基金投资管理办法》上报国务院，预计很快发布。
• 证券法修订：立法机关正在完善证券法修订草案，进一步向外资开放证券业。
• 监管措施：证监会依法查处违规减持行为，同时暂缓相关产品的注册工作。

投资策略建议

• 短期基本面受益行业：养殖、新能源汽车产业链、餐饮旅游、传媒、医药、精细化工等二线蓝筹股。
• 政策受益领域：水泥、海绵城市、环保PPP、建筑、电力设备、清洁能源、京津冀等区域相关的基建项目。
• 市场波动应对：关注并购重组、大股东增持、举牌等短期机会。
• 行业表现：可选消费、房地产、建筑装饰、汽车等板块表现较差，需谨慎对待。

数据表摘要

表1. 主要股指变动

表2. 短期利率及债券收益率

表3. 主要商品期货价格走势

结论

总体来看，中国经济在稳增长政策支持下出现弱企稳迹象，但经济下行压力依然存在。央行加大流动性投放以对冲资本流出，未来降准可能性较高。资本市场震荡下行，融资规模缩减，市场情绪谨慎。政策层面继续加码，推动经济与市场复苏，但需关注政策执行效果与市场反应。