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科技行业2023年展望：静待行业基本面和估值面共振向上

核心内容概述

2023年科技行业展望认为，全球智能手机需求在2022年持续下行后，预计将在2023年实现温和复苏。同时，半导体行业正处于下行周期中，预计将在明年年中触底并逐步回升。科技硬件行业估值已处于历史低位，具备较大的上行空间，建议投资者逐步布局，把握行业复苏机会。

主要观点

• 智能手机需求企稳：2022年全球智能手机出货量同比下滑，但市场情绪已趋于稳定。预计2023年全球智能手机出货量将同比增长3%，主要复苏动能将在下半年显现。
• 半导体周期下行：2022年全球半导体销售额增长3%，但预计2023年将下降5%。行业库存周期预计在明年年中进入底部区间，之后将逐步回升。
• 科技硬件估值修复：A股电子行业市盈率已低于历史均值，具备较大的估值修复空间。建议投资者关注两个窗口期：一是2022年底的预期修复，二是2023年春节后，随着供应链能见度提升，将迎来更持久的回报机会。
• 重点推荐公司：舜宇光学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK）因库存风险小、盈利预期高以及车载业务占比提升，成为首选标的。
• 投资风险提示：包括全球智能手机需求持续走弱、配置升级放缓、半导体去库存时间延长、供应链龙头产能利用率下降及行业竞争加剧。

关键信息

全球智能手机需求

• 2022年全球智能手机出货量预计同比下降10%，降至12.3亿部，低于2020年低点。
• 2023年预计同比增长2.8%，主要由中国需求边际改善、欧美需求稳定及发展中地区成长推动。
• 2022年四季度全球智能手机出货量预计同比下降11%，而2023年一季度预计同比下降3%，二季度有望实现5%的温和增长。

半导体行业周期

• 2022年全球半导体销售额同比增长3%，但预计2023年将下降5%，销售额预计为6,042亿美元。
• 半导体行业库存周期预计在2023年年中触底，之后将进入新一轮补库存周期。
• 2022年三季度全球半导体销售额同比降幅达9%，接近周期底部区间，后续降幅空间有限。

智能手机供应链

• 2022年H2智能手机供应链业绩企稳，2023年H2有望复苏增长。
• 供应链库存水位在2022年三季度已接近顶部，预计将在2023年一季度结束。
• 2022年三季度，全球半导体头部公司库存天数接近27天，较前期有所下降。

摄像头模组与车载业务

• 2022年手机摄像头模组出货量同比下降，主要受需求疲软和配置升级放缓影响。
• 2023年预计手机摄像头模组将企稳回升，跟随全球智能手机出货量增长。
• 车载摄像头需求快速增长，预计2025年市场规模可达650亿人民币，成为智能手机模组厂商的重要增长点。

功率半导体

• 新能源汽车、新能源发电等需求推动功率半导体景气度上升。
• 中低压MOSFET价格下行，而中高压MOSFET、IGBT、SiC等价格相对坚挺。
• SiC产能扩张预期将推动价格缓和，提升行业整体表现。
• 中国功率半导体厂商如华虹、华润微、士兰微等具备增长潜力。

科技硬件行业配置策略

• 建议逐步提高仓位，把握科技硬件行业的高波动Beta。
• 市场对于供应链的预期已处于历史低位，上行空间较大。
• 2023年春节后，随着库存能见度提升，将是布局的较好时机。

重点推荐公司分析

• 舜宇光学（2382.HK）：库存风险小，盈利预期高，车载业务占比持续提升，带来增量空间。
• 华虹半导体（1347.HK）：库存风险小，盈利预期明确，受益于半导体周期触底回升。

图表目录（关键数据）

• 图表1：全球智能手机出货量及预测（1Q20-4Q22E）
• 图表2：全球和中国智能手机出货量同比（1Q21-4Q22E）
• 图表3：全球智能手机出货量份额按价格拆分（4Q20-3Q22）
• 图表4：全球智能手机出货量增速按价格拆分（4Q20-3Q22）
• 图表5：全球智能手机出货量及预测（2015-2025E）
• 图表6：全球智能手机季度出货量及预测（1Q22-4Q23E）
• 图表7：全球智能手机出货量预测（2022E-2024E）
• 图表8：中东非 vs 亚洲其他 vs 全球智能手机出货量同比及预测（1Q22-4Q22E）
• 图表9：欧洲 vs 北美 vs 全球智能手机出货量及预测（1Q22-4Q22E）
• 图表10：中国智能手机出货量季度预测（1Q21-4Q22E）
• 图表11：印度智能手机季度出货量及预测（1Q21-4Q22E）
• 图表12：全球智能手机出货量份额按品牌拆分（1Q21-4Q22E）
• 图表13：苹果、华为、小米、OPPO、Vivo季度出货量同比增速（1Q21-4Q22E）
• 图表14：全球智能手机品牌出货量份额及预测（2016-2023E）
• 图表15：智能手机旗舰机型“超大杯”配置比较（1）
• 图表16：智能手机旗舰机型“超大杯”配置比较（2）
• 图表17：历代iPhone摄像头模组配置
• 图表18：中国智能手机旗舰机型“超大杯”摄像头配置比较
• 图表19：蔚来ET5、小鹏P5、理想One2021款、特斯拉Model Y车载摄像头数量比较
• 图表20：全球半导体行业规模及预测：预计2023年同比下滑5%
• 图表21：台积电季度收入按下游应用拆分（1Q21-3Q22）
• 图表22：中芯国际季度收入按下游应用拆分（1Q21-3Q22）
• 图表23：韩国半导体生产量、出货量、库存量同比增速
• 图表24：全球半导体销售额三个月移动平均值：8月、9月同比增速由正转负
• 图表25：全球半导体销售额同比增速 vs 全球GDP同比增速
• 图表26：全球半导体销售额同比增速 vs 中国半导体销售额同比增速
• 图表27：全球半导体设备销售额及同比增速
• 图表28：全球半导体头部公司库存天数
• 图表29：全球半导体三个月移动平均值销售额同比与费城半导体指数市盈率
• 图表30：宏观景气度
• 图表31：全球功率半导体销售同比增速 vs 全球半导体销售额增速
• 图表32：全球功率半导体规模及预测
• 图表33：全球MOSFET规模及预测
• 图表34：全球IGBT规模及预测
• 图表35：全球SiC规模及预测
• 图表36：电子行业历史盈利预测调整
• 图表37：全球智能手机出货量及同比比较：(1Q17-4Q18 vs 1Q21-4Q22E)
• 图表38：A股电子行业估值比较（2017-2018 vs 2021-2022至今）
• 图表39：舜宇EPS市场预测值季度环比
• 图表40：立讯精密EPS市场预测值季度环比
• 图表41：全球EMS/ODM头部公司库存天数（1Q18-3Q22）
• 图表42：全球半导体头部公司库存天数（1Q18-3Q22）
• 图表43：智能手机/半导体股价收益（分季度）
• 图表44：智能手机/半导体覆盖公司股价回报（按全年最低点前后划分）
• 图表45：智能手机/半导体覆盖公司股价回报（最新目标价日期至最高点前后划分）
• 图表46：智能手机供应链估值 vs 历史估值
• 图表47：浦银国际2H22年科技硬件行业配置策略总结
• 图表48：A股电子指数 vs 沪深300
• 图表49：恒生科技指数 vs 恒生指数
• 图表50：MSCI中国IT指数以及市盈率
• 图表51：MSCI中国IT指数历史市盈率
• 图表52：恒生科技指数及市盈率
• 图表53：恒生科技指数市盈率
• 图表54：A股电子指数市值及市盈率
• 图表55：A股电子指数市盈率
• 图表56：A股半导体指数市值及市盈率
• 图表57：A股半导体指数市盈率
• 图表58：智能手机供应链可比公司估值比较
• 图表59：半导体供应链可比公司估值比较