20241020-财通证券-地产利好释放待观察_利率债抛压改善_16页_726kb

固收定期报告分析总结

一、地产政策动态与修复进展

近期地产政策频发，“稳地产”信号显著增强。自9月24日以来，中央政治局会议明确提出“促进房地产市场止跌回稳”，随后五部委联合发布房地产新政，核心内容包括：

• 四大取消：限购、限售、限价、普通住宅与非普通住宅标准；
• 四大降低：公积金贷款利率、首付比例、存量房贷利率、卖旧买新税费；
• 两项增加：新增100万套城中村改造，年底前“白名单”信贷规模增至4万亿元。

这些政策有助于改善供给与需求关系，如盘活存量土地和收购存量房，但政策落地效果仍需观察。虽然短期内房价环比持平，但整体仍处于筑底阶段。

二、资金面与债市表现

1. 资金利率下行，债市杠杆回升

近期资金面总体宽松，隔夜利率大幅下行，如DR001收于140%，R001收于153%。交易时段内，部分资金因MLF到期出现短暂紧张，但七天流动性分层现象减弱，整体呈现震荡下行走势。

2. 回购与票据利率波动

• 质押式回购成交量显著上升，本期日均成交7.93万亿元。
• 票据利率波动明显，前期因大行减配而上行，后因农商行买盘增多而回落。

3. 银行间杠杆率上升

本周银行间杠杆率从108.71%上升至111.65%，体现出债市杠杆逐步提升。利率债抛压有所缓解，配置压力有所下降。

4. 公开市场操作

• MLF操作：本交易周共7890亿元MLF到期，央行通过逆回购提供流动性。
• 净回笼效应明显，公开市场操作净回笼资金3247亿元。

三、市场前景展望

1. 央地政策预期强化

四季度更多增量政策有望推出，货币、财政政策协同发力，预计将对基建投资形成支撑，地产市场企稳基础进一步夯实。

2. 债市杠杆助力利率债修复

资金利率维持在低位，对债市加杠杆形成有利条件，利率债边际修复平稳，信用债潜在性价比下降。

3. 风险分析

流动性超预期变化、政策不确定性增加，以及海外市场扰动，需持续跟踪。同时，利率债与信用债走势分化，需警惕信用风险。

四、风险提示

• 政策执行不及预期；
• 流动性超预期收紧；
• 海外市场事件冲击；
• 信用风险事件增多。

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