20170907-光大证券-建筑工程行业半年度总结：行业经营多维度显现改善_32页_3mb

报告摘要

建筑工程行业半年度总结

核心内容概述

2017年上半年，中国建筑工程行业在宏观环境改善的背景下展现出积极的发展态势。主要下游领域如房地产和基建投资均实现较快增长，行业整体经营状况得到多维度改善。55家上市建筑公司上半年实现营收1.82万亿元，同比增长10.7%；归母净利润577.6亿元，同比增长15.8%。其中，二季度营收和净利润增速分别为14.4%和17.0%。行业毛利率和净利率分别达到11.07%和3.17%，较去年同期均有小幅提升。此外，资产负债率呈现小幅改善，反映出行业财务结构的优化。

主要观点

宏观数据向好：全社会固定资产投资完成额同比增长8.3%，房地产开发投资同比增长7.9%，基建投资同比增长16.7%，其中第三产业基建投资增速达20.9%。
行业经营改善：“营改增”影响逐步消弭，PPP项目等高毛利率项目占比提升，推动毛利率和净利率增长。
细分板块表现分化：综合建筑板块营收和净利润增长较为稳健；建筑设计板块增长显著；建筑装饰板块增长平稳；园林工程板块增长最快，营收和净利润分别同比增长64.5%和122.6%。
投资建议：建议关注公路投资、央企资源及建筑设计行业，推荐四川路桥、中国中冶、中国建筑、中国铁建、中设集团、苏交科等公司。
风险提示：基建投资及房地产开发投资增速快速下滑可能对行业产生影响。

关键信息

宏观数据

全社会固定资产投资：1-7月完成约33.7万亿元，同比增长8.3%。
房地产开发投资：1-7月完成约5.97万亿元，同比增长7.9%。
基建投资：1-7月完成约9.0万亿元，同比增长16.7%；其中第三产业基建投资同比增长20.9%。
公路投资：1-7月全国公路投资累计增速约为23%，高于去年同期14.4个百分点，成为基建投资亮点。
区域差异：东部地区公路投资增速首次超过中部及西部地区，达到31%。

行业表现

综合建筑板块：
- 营收：1.76万亿元，同比增长10.3%。
- 归母净利润：535.17亿元，同比增长15.6%。
- 毛利率：10.73%，同比增长0.05个百分点。
- 净利率：3.04%，同比增长0.14个百分点。
建筑设计板块：
- 营收：99.27亿元，同比增长20.6%。
- 归母净利润：8.45亿元，同比增长19.1%。
- 毛利率：27.18%，同比增长1.07个百分点。
- 净利率：8.51%，同比增长0.11个百分点。
建筑装饰板块：
- 营收：384.13亿元，同比增长13.3%。
- 归母净利润：21.90亿元，同比增长8.1%。
- 毛利率：16.71%，同比增长0.02个百分点。
- 净利率：5.70%，同比增长-0.27个百分点。
园林工程板块：
- 营收：140.06亿元，同比增长64.5%。
- 归母净利润：26.68亿元，同比增长122.6%。
- 毛利率：26.86%，同比增长0.23个百分点。
- 净利率：8.65%，同比增长-0.91个百分点。

财务指标

毛利率：行业综合毛利率为11.07%，较去年同期增长0.11个百分点。
净利率：行业综合净利率为3.17%，较去年同期增长0.15个百分点。
期间费用率：行业综合期间费用率为5.54%，较去年同期增长0.43个百分点。
资产负债率：行业综合资产负债率为77.18%，较去年同期减少0.92个百分点。
流动比率：1.23，基本与上年同期持平。
速动比率：0.72，较上年同期微降0.02。

投资建议

自上而下：关注公路投资持续超预期，推荐四川路桥。
行业龙头：建议关注央企资源，推荐中国中冶、中国建筑、中国铁建。
PPP模式：PPP项目仍是未来建设主流模式，推荐中设集团、苏交科。

风险分析

基建投资增速下滑：基建投资增速较去年同期下降约2个百分点，可能对行业产生不利影响。
房地产投资增速下滑：房地产开发投资增速较去年同期下降约2.6个百分点，需关注市场变化。

分析师与联系人信息

分析师：
- 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com
- 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021-22169329 sunwf@ebscn.com
- 师克克 (执业证书编号：S0930517070003) 021-22169158 shikk@ebscn.com
联系人：
- 纪振鹏 021-22169044 jizp@ebscn.com
- 胡添雅 021-22169106 hutianya@ebscn.com