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信用稳健扩张，物价延续下行 —— 2022年1月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师陈兴撰写，分析2022年1月宏观经济数据的预期走势，涵盖经济增长、通货膨胀、货币信贷等关键指标。报告指出，尽管制造业PMI季节性回落，但整体仍处于扩张区间，信贷与社融预计实现良好开局，而物价则延续下行趋势。

主要观点

• 制造业PMI：2022年1月全国制造业PMI预计季节性回落至50.1%，略高于荣枯线，但低于2021年同期水平，表明制造业扩张力度有所减弱。主要分项指标显示供需放缓、价格回升、库存去化。

• 信贷与社融：受政府债券加快发行及“稳增长”政策支持影响，1月信贷投放预计将出现“开门红”。预计新增信贷37500亿元，新增社融56000亿元，M2增速回升至9.4%。2021年12月信贷同比少增1300亿元，但社融同比多增7206亿元，主要由政府债券和企业债券贡献。

• 物价走势：CPI预计同比下行至1.3%，PPI同比延续回落至9.5%。春节前物价弱于季节性，猪肉价格回落，鲜菜价格回调，非食品项受疫情和就地过年影响拖累。国际油价上涨对PPI有一定支撑，但国内定价工业品价格多数下行，抑制PPI涨幅。

关键信息

经济增长预测

• GDP同比：2022年1月经济增长预计弱于2021年同期，但具体数值未公布。
• 工业增加值：预计增速放缓，2021年12月为3.1%，1月数据未公布。
• 社会消费品零售：受疫情和就地过年影响，预计增速放缓。
• 固定资产投资：预计延续小幅增长，但增速或有所下降。
• 出口与进口：出口预计保持增长，进口则可能受国内需求拖累而放缓。

通货膨胀预测

• CPI同比：预计下行至1.3%，弱于季节性表现，主因猪肉价格回落及非食品项受疫情影响。
• PPI同比：预计延续回落至9.5%，受国际油价上涨与国内工业品价格下行影响。

货币信贷预测

• M2同比增速：预计回升至9.4%，反映货币供应量增加。
• 新增信贷：预计37500亿元，较2021年12月的1.13万亿元有所增长。
• 新增社融：预计56000亿元，高于2021年12月的2.37万亿元。

风险提示

• 政策变动：若政策支持力度减弱，可能影响信贷和社融增长。
• 经济恢复不及预期：疫情反复可能继续拖累经济复苏进程。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数的涨幅预期。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业相对基准指数的涨幅预期。
• 备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内相对市场表现，不同市场采用不同基准指数。

数据来源与版权声明

• 数据来源：Wind，中泰证券研究所
• 版权声明：本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制。

总结

2022年1月宏观经济预计呈现“信用扩张稳健，物价延续下行”的态势。制造业PMI虽季节性回落，但仍保持扩张；信贷与社融在政策支持下有望实现良好开局。CPI和PPI均预计下行，受猪肉价格回落、疫情干扰及国际油价波动等多重因素影响。整体经济在疫情反复和外部不确定性下，仍需依赖更多稳增长政策支持，全年经济增长或将呈现“先抑后扬”的趋势。