—航空行业_2012_年中期投资策略_20页_2mb

报告摘要

本报告分析了2012年上半年中国航空行业的整体表现，并对下半年的行业走势作出展望。报告指出，航空行业面临成本压力和需求放缓的双重挑战，但随着油价回落、旺季到来以及政策支持，行业盈利有望改善。

行业景气度持续下滑：受高油价和人民币升值放缓影响，航空业1Q12业绩同比下滑。整体收入增长11%，毛利润下滑15%，净利润大幅回落76%。
航空需求长期增长趋势未变：尽管未来3-5年增速放缓，但经济稳定增长和居民可支配收入提升将支撑航空客运需求的平稳增长。
下半年经济复苏将带动需求回暖：5月份经济数据释放积极信号，若复苏持续，我国经济有望在下半年见底回升。
今年旺季特征将更为明显：三季度为传统旺季，预计需求增长将显著高于二季度，国际航线需求增长尤为突出。
运力供给由紧转松：2011年后国内运力投放加速，今年国内线ASK增速达12.3%，对旺季客座率形成压力。
油价回落是重要利好因素：国际油价自年初下跌18%，国内航空煤油价格已回落7%，预计三季度仍有700-800元/吨的下降空间，有助于改善航空公司的盈利状况。
汇兑收益贡献减弱：人民币走弱导致汇兑收益下降，对航空公司利润贡献减弱。

证券评级：
- 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。