20181022-申万宏源-国内_国际利率周报·第67期_基本面弱于预期的同时_关注风险偏好修复_14页_881kb

国内&国际利率周报·第67期（2018.10.21）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月21日国内与国际债券市场的情况，指出尽管基本面弱于预期，但宽信用政策的出台与后期经济预期的改善可能对债市形成一定支撑。同时，海外债市受到美联储政策和英国脱欧进程的影响，整体呈现震荡态势。

主要观点与关键信息

国内债市展望

• 基本面疲软：9月经济金融数据整体表现不佳，社融增速延续回落，经济数据偏弱，基建投资尚未反弹，但单月同比降幅收窄。
• 政策宽松：财政方面，个税专项抵扣政策发布，公共财政与政府性基金支出加快；货币政策方面，理财子公司细则出台，对非标投资进行边际放松。
• 债市走势：当前市场走势仍符合年初提出的“U型”收益率走势判断，10月短期债市偏多，收益率区间震荡。
• 市场预期：虽然股票指数创新低，但债券收益率不会创新低，未来两个月仍有调整压力，2019年继续看多国内债市。

海外债市展望

• 美债收益率震荡：美联储9月会议纪要偏鹰，美债长端收益率小幅上行，但未突破月初高点，10Y美债收益率报收3.20%。
• 英国脱欧关键期：英国脱欧协议的达成时间临近，市场对脱欧前景的不确定性增加，短期对英镑构成支撑。
• 通胀与经济风险：美国中期经济增速下行风险累积，通胀预期虽有上行压力，但实际利率仍面临回落趋势。
• 其他市场：欧元区通胀平稳，德英日等主要国家长端收益率下行；国际债市整体波动较小，富时点心债指数小幅下行。

国内一周市场回顾

基本面数据

• 金融数据：9月金融数据整体低于预期，社融同比增速继续回落，但非标融资及基建投资资金来源有所改善。
• 经济数据：制造业投资继续回升，房地产投资仍维持高位，但基建投资尚未出现明显反弹。
• 人民币汇率：在岸、离岸人民币小幅贬值，汇差收窄，CNY日均交易量有所增加。

利率债市场

• 一级市场：上周发行利率债1538.4亿元，国债、国开债、非国开债发行量分别为1133.1亿元、320亿元、85.3亿元。
• 二级市场：债市收益率整体呈现短升长降趋势，10Y国债收益率下行1.73bp至3.5658%，国开债收益率短升长降，10Y国开债收益率下行3bp至4.1270%。

国际债券市场回顾

全球经济数据与事件

• 美国：经济数据平稳，零售销售和制造业产出同比上升，但环比趋弱；营建许可和新屋开工数据分化。
• 欧元区：核心通胀持平，经济数据整体平稳，美欧或开启新一轮经贸谈判。
• 英国：零售销售和通胀小幅下滑，脱欧进程进入关键期，12月为最终截止日期。

全球货币政策

• 美联储：9月会议纪要偏鹰，强调渐进式加息，市场对12月加息预期增强。
• 其他国家：阿根廷央行上调政策利率，日本、欧元区、英国等主要经济体货币政策保持稳定。

大类资产表现

• 汇率：美元指数走强，欧元、英镑、日元相对美元回落。
• 大宗商品：油价下跌，金价窄幅整理，煤炭、钢材、铜价普遍下行。
• 国际债市：美国10Y国债收益率上行5BP至3.20%，英、德10Y国债收益率分别下行3.5BP和3.6BP。

本周重点关注事件

• 10月22日：日本8月所有产业活动指数环比
• 10月23日：德国10月ZEW经济景气指数、经济现状指数；英国9月失业率、失业人数数据；意大利8月工业订单、工业销售数据
• 10月24日：日本10月制造业PMI初值；法国10月制造业PMI初值；德国10月制造业PMI初值；欧元区9月M3货币供应同比；欧元区10月制造业PMI初值；美国10月Markit制造业PMI初值；美国9月新屋销售；美国EIA汽油库存变动；美国EIA原油库存变动
• 10月25日：美联储公布经济状况褐皮书；德国IFO商业景气指数；欧元区欧洲央行存款便利利率；欧元区欧洲央行主要再融资利率；美国首次申请失业救济人数；美国9月耐用品订单环比初值
• 10月26日：日本10月东京CPI；美国三季度实际GDP初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数终值

重要提示

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合自身情况，谨慎判断，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。