20230911-美尔雅期货-铜周报_旺季预期差交易_铜价承压震荡_26页_1mb

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美尔雅期货铜周报（20230911）摘要

日期

2023年9月11日发布。

关键分析点

1. 宏观层面:

   • 美元指数持续偏强运行并创年度新高，压制风险资产。
   • 欧美制造业PMI全面收缩，通胀粘性增强。
   • 美联储货币政策未改，市场关注点仍在加息预期博弈。
   • 人民币贬值对冲了部分美元压力，支撑内盘价格。
   • 中国制造业PMI略有反弹，但外需仍为拖累项，地产政策对后续需求的传导待观察；预期差交易（政策预期与现实之间的差距）是国内宏观逻辑的关键特征。

2. 产业基本面:

   • 供应: 8月国内精炼铜产量环比大幅增长，6-8月累计同比高增长，但9月检修增加，总体供应压力尚存。全球市场供需亦有变化。
   • 进口: 进口铜持续增加对国内市场构成冲击，促使持货商降价出货，国内市场升水回落。
   • 需求: 9月为“金九银十”传统旺季，但尚未完全兑现。消费数据（如空调、汽车、电线电缆）显示部分领域增长，但普遍缺乏旺季特征，下游采购偏保守，“采销平衡，低库存”策略普遍。
   • 库存: 所有市场铜库存显著累增，国内外仓库均有大量隐性库存交仓操作。期限结构虽高企但社库累增带来压力，特别是进口铜冲击带动升水大幅下行至平水附近或以下。

价格区间与展望

• 综合判断：美元偏强、强预期博弈、基本面供需或不及预期及库存累升的压力是主要利空因素，叠加政策预期支撑。
• 铜价预计将继续承压震荡运行。
• 主要判断的价格波动区间为：68000-69500元/吨。

结论

当前铜市处于弱现实与强预期博弈的交易中，市场仍需观察国内“金九银十”消费启动的真实性和政策效果传导至产业前端的力度，铜价短期承压为主，波动区间维持在68000-69500元/吨区间。