建筑行业近期政策梳理与分析_政策调整修复预期_配置价值逐渐显现_16页_916kb

建筑行业政策与基本面分析总结

核心内容

2018年5月，建筑行业在政策调整和基本面改善的背景下，预期逐步修复，配置价值显现。本文分析了建筑行业近期的政策动向、行业基本面变化以及估值情况，并给出了重点推荐公司。

主要观点

• 政策调整修复预期：政府和央行采取了一系列政策，包括定向降准、重提“扩大内需”、加强财政支出以及PPP清库，这些政策为建筑行业提供了流动性支持和市场预期修复。
• 基本面趋好：建筑行业整体收入和净利增速提升，尤其在2018年一季度，收入增长14.69%，净利增长16.93%。园林、化学工程等子行业增速尤为显著。
• 订单充足，业绩增长确定性高：建筑行业在手订单累计达25.93万亿元，同比增长18.60%，新签订单5.17万亿元，同比增长16.38%，显示行业订单增长强劲。
• 估值处于历史低位：截至2018年5月7日，建筑装饰行业整体法PE（TTM）为12.87倍，PB（TTM）为1.41倍，均处于近三年低位，配置价值凸显。
• 重点推荐公司：中国化学、东方园林、岭南股份、葛洲坝等公司因业绩增长、订单充足、估值较低而被重点推荐。

关键信息

一、政策调整与市场预期改善

• 央行定向降准：2018年4月25日，人民银行下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，释放长期低成本资金，改善建筑行业流动性。
• 中央重提“扩大内需”：政治局会议强调“持续扩大内需”，显示稳增长信号增强。
• 财政部政策落地：2018年4月，财政部发布多项政策，推动PPP项目合规化，明确鼓励社会资本参与PPP模式，清库工作进入尾声。
• 地方政策响应：新疆、山东、湖南等地出台政策，旨在降低债务风险、减压投资，响应中央防风险政策。

二、行业基本面分析

• 建筑行业收入与净利增长：2017年建筑行业收入增长10.12%，净利增长19.02%；2018年一季度收入增长14.69%，净利增长16.93%。
• 子行业表现：
  • 园林板块：2017年收入增速达50.93%，净利增速达30.76%，受益于PPP项目加速落地。
  • 化学工程板块：2017年收入增速同比上升12.27%，但净利增速为-11.36%；2018年一季度收入和净利增速分别提升至41.19%和36.27%。
  • 钢结构板块：2017年净利增速达42.69%，行业景气度提升。
  • 基建与房屋建设：虽然受到宏观去杠杆政策影响，但订单增速保持在20%左右，且基建投资增速有望筑底。

三、订单情况

• 在手订单充足：截至2018年一季度，建筑行业在手合同累计25.93万亿元，同比增长18.60%。
• 新签订单增长：2018年一季度新签合同额5.17万亿元，同比增长16.38%。
• 重点公司订单情况：
  • 装饰行业：金螳螂、亚厦股份、广田集团等公司订单增速快。
  • 建筑央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司订单充足，2017年新签订单与营收比值均高于100%。
  • 园林行业：棕榈股份、铁汉生态等公司订单增长显著。

四、估值分析

• 行业估值处于历史低位：建筑装饰行业整体法PE（TTM）为12.87倍，PB（TTM）为1.41倍，均处于近三年低位。
• PE与PB比值下降：建筑行业PE与全A指数比值明显下滑，PB与全A指数比值整体法下滑幅度大于中值法。
• 细分行业估值：
  • 基建板块：PE（整体法）下滑明显，PB接近历史低位。
  • 园林板块：PE（整体法）在2017年下滑幅度较大，但2018年有所回升。
  • 装饰板块：PB（整体法）下滑至历史低位。
  • 化学工程板块：估值逐渐改善，盈利预期提升。

五、投资建议

• 推荐行业：园林、装饰、化学工程。
• 重点推荐公司：
  • 中国化学：受益于石化行业复苏，订单充足，预计18、19年EPS分别为0.47和0.60元/股，对应PE分别为16.5和12.9倍。
  • 岭南股份：业务多点开花，业绩增长可持续，预计18、19年EPS分别为0.96和1.37元/股，对应PE分别为14.0和9.8倍。
  • 东方园林：在生态环境和旅游PPP领域占据领先地位，预计18、19年EPS分别为1.25和1.77元/股，对应PE分别为15.3和10.8倍。
  • 葛洲坝：环保业务亮眼，订单充足，预计18、19年EPS分别为1.03和1.18元/股，对应PE分别为7.79和6.80倍。

六、风险提示

• 宏观经济波动：经济下行压力可能影响建筑行业的投资和业绩。
• PPP整改不及预期：清库工作若未按预期完成，可能对行业造成不利影响。
• 业绩及转型效果不达预期：部分公司可能未能实现预期的业绩增长和转型效果。