20201223-兴业证券-电力设备新能源行业-光伏硅料板块2021年供需形势分析-光伏硅料_紧缺战略物资_价格上升通道已经开启_19页_1mb

光伏硅料：紧缺战略物资，价格上升通道已经开启

核心内容概述

本报告分析了2021年光伏硅料板块的供需形势及价格走势，指出硅料作为光伏产业链中的关键原材料，其价格已进入明确上升通道。2021年全球光伏新增装机需求预计为160GW，对应硅料需求51.9-54.9万吨。供给方面，2021年新增产能有限，预计有效产能仅增长5万吨，整体供需仍处于紧平衡状态。此外，颗粒硅技术虽有进步，但目前仍无法显著改善硅料供需关系。

主要观点

1. 硅料价格走势分析

• 2020年价格波动：硅料价格在2020年经历多次波动，12月初因库存消化和硅片企业开工率下调而跌至82元/kg，但随后企稳回升，价格进入上升通道。
• 2021年价格预期：预计2021年硅料价格中枢将位于85元/kg附近，最低可能跌破80元/kg概率较小，最高可能达到100元/kg。
• 供需关系影响：硅料价格由供需关系决定，2020Q1后硅料与硅片供需关系反转，硅片企业通过长单锁定硅料，目前约79%硅料产能已被长协锁定。

2. 2021年供需格局

• 全球硅料产能：2021年底全球硅料名义产能预计达76万吨，有效产能为61万吨。
• 国内产能增长：2021年国内硅料新增名义产能17万吨，预计年底国内产能占全球80%。
• 供给紧张局面：2021年硅料有效产能仅增长5万吨，预计供需持续偏紧，价格将维持高位。

3. 颗粒硅技术进展与影响

• 颗粒硅优势：颗粒硅具有较低的生产成本、提高硅棒生产效率、支持连续投料等优势，但其杂质含量较高，生产过程危险性较大，且当前产能有限。
• 颗粒硅产能现状：协鑫是目前唯一具备颗粒硅批量生产能力的厂商，2021年实际产量预计仅为0.5万吨，产能扩张预计到2022年才能完成。
• 颗粒硅不足：颗粒硅尚无法完全替代块状硅，其技术成熟度和产能仍有限，不足以影响整体供需格局。

4. 价格预测与盈利分化

• 价格预测：根据不同情景，2021年硅料含税价预计在74-93元/kg之间，中枢价格在85元/kg。
• 盈利分化：硅料企业盈利差异显著，主要受成本差异影响，国内低成本一线产能盈利较高，而国内二线及海外高成本产能盈利较差。

关键信息

• 2021年硅料需求：预计为51.9-55万吨，对应光伏新增装机需求160GW。
• 2021年硅料供给：有效产能预计增长5万吨，合计208GW。
• 长单锁定情况：约79%硅料产能已被硅片企业锁单，显示行业对硅料供应的依赖。
• 颗粒硅现状：协鑫颗粒硅产能有限，技术仍处于发展期，难以颠覆块状硅的主流地位。
• 投资建议：推荐通威股份、大全新能源、新特能源、保利协鑫能源等龙头企业，建议关注亚洲硅业（IPO受理中）。

风险提示

• 全球光伏新增装机规模不及预期
• 硅粉价格大幅波动
• 硅料新建产能投放节奏不及预期
• 产业技术进步导致单位硅耗下降超预期

投资建议

• 推荐标的：通威股份、大全新能源、新特能源、保利协鑫能源
• 建议关注：亚洲硅业（IPO受理中）

行业评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级包括推荐、中性、回避

报告总结

2021年光伏硅料板块将维持紧平衡状态，价格中枢预计在85元/kg，整体价格呈上升趋势。颗粒硅技术虽有进步，但产能和性能仍不足以影响供需关系。硅料企业盈利分化明显，国内龙头企业具备成本优势，更易受益于价格上升。投资者应关注硅料价格走势及行业供需变化，合理评估投资风险。