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淡季炒预期：警惕海外风险及淡季现货压力

核心内容概述

本报告主要分析了2022年1月电解铝市场行情与基本面情况，指出当前市场处于淡季，但价格仍维持高位，主要受政策、能源、供应链等多重因素影响。同时，报告提示了海外宏观风险和现货压力可能对市场产生抑制作用。

主要观点

短期逻辑

• 需求进入淡季：广东、巩义、山东等地区进入淡季，库存企稳并开始增加，但华东地区因出口和新能源订单表现较好。
• 供应端维持低位：电解铝运行产能较去年同期减少120万吨，部分区域如山东、山西、河南因环保和能源问题出现减产。
• 政策情绪偏暖：两会前政策陆续出台，对市场信心有所支撑。
• 能源属性再次发力：动力煤和氧化铝价格大涨，推动成本上升。
• 海外宏观风险初现：欧美加息预期引发美股暴跌，影响多头信心。
• 铝棒库存高企：铝棒库存较高，而铝锭库存增长缓慢，显示供需结构变化。

中长期逻辑

• 供应端将逐步恢复：预计2022年底运行产能将达4100~4150万吨，全年产量预计在3920~4000万吨。
• 需求端不确定性：光伏和新能源汽车是确定性增长的核心，但地产需求仍需观察，若地产数据未改善，整体需求可能下行。
• 价格预测：中短期价格高位反复，长期来看可能处于顶部区域。
• 风险点：氧化铝短缺可能迫使电解铝减产，地产复苏不及预期。

关键信息

成本端分析

• 动力煤价格：短期上涨至960元/吨，全球能源紧张加剧成本压力。
• 氧化铝价格：北方地区大规模减产，价格持续上涨，带动电解铝成本。
• 预焙阳极价格：1月份大幅下跌，但整体成本仍被氧化铝带动上升。

需求端表现

• 终端补库需求结束：从12月中旬开始库存去化，价格开始上涨。
• 出口数据亮眼：12月未锻轧铝及铝材出口56.3万吨，同比增长23.4%。
• 下游政策偏暖：电网及特高压项目投资增加，房地产政策调整，外贸支持政策出台。
• 房地产数据：1月份表现一般，需持续观察。
• 新能源汽车产销：12月数据表现亮眼，但家电排产走弱。

技术分析

• 铝价走势：12月10日起大幅反弹，但多头增仓力度较弱，显示上涨动力不足。
• 工业品指数：整体维持多头氛围，但有色金属受宏观政策影响承压。

基础数据与库存情况

库存数据

• 全国电解铝社会库存：截至1月20日，74.9万吨，环比增长2.3万吨。
• 铝棒库存：19.9万吨，环比增长。
• LME铝库存：873650吨，环比下降。
• 上期所仓单：141083吨，环比下降。

高频数据

• 铝锭出库：近期出库量增加，但入库量减少，显示库存开始累积。
• 铝棒出库：铝棒出库量增加，库存增长。
• 中间环节开工率：铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆等开工率维持在较高水平，但铝棒开工率有所下降。
• 光伏组件用铝量：2022年预计新增装机70GW，带动铝需求增长约40万吨。

原料供应情况

氧化铝

• 减产情况：山东、山西、河南等地区大规模减产，价格持续上涨。
• 待复产产能：约890万吨，预计在冬奥会结束、采暖季结束后逐步释放。
• 待投产产能：约1100万吨，主要集中于2022年。

电解铝产能

• 2022年电解铝投产计划：云南、广西、甘肃等地有多个项目启动，但受电力供应和环保限制，复产节奏缓慢。
• 供需平衡：2022年1月电解铝供需平衡为-5.3万吨，显示供应略低于需求。

总结

当前电解铝市场处于淡季，但价格仍维持高位，主要受成本上升、政策支持和新能源需求增长等因素推动。然而，海外宏观风险和淡季现货压力可能对市场产生抑制作用。短期来看，价格高位反复，中长期则面临供应恢复和需求下滑的双重压力。需密切关注氧化铝供应、地产数据及全球加息对市场的进一步影响。