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华利集团（300979SZ）2023Q2业绩分析与展望总结

业绩表现

• 2023年上半年：

  • **营收同比下滑7%**至921亿元（人民币口径），美元口径收入同比下滑约13%。
  • **归母净利润同比下滑7%**至145.5亿元，但由于汇兑收益，扣非净利润同比下滑6%至143.6亿元。
  • 分析：尽管收入承压，业绩表现超出预期，主要受益于单价提升及成本控制。

• 2023年Q2单季度：

  • **营收同比下滑4%**至555亿元（人民币口径），美元口径收入同比下滑约10%。
  • **归母净利润同比增长7%**至97亿元，受汇兑收益提振；扣非净利润同比增长8%至96亿元。
  • 分析：二季度业绩增长超市场预期，环比改善显著，显示拐点已初现。

量价拆分与订单情况

• Q2销量下滑明显：其运动鞋销量同比减少18%，但价格端表现强劲：人民币计价平均单价同比上涨17%，美元计价平均单价同比上涨近10%，主要由于客户结构优化。
• 新客户拓展加速：上半年新品牌客户订单增长较快，虽然部分老客户仍处去库存阶段，但订单结构优化趋势明显。
• 中长期展望：行业需求依然强劲，公司通过产能扩张和客户拓展，有望提升市场份额。

成本控制与产能扩张

• 毛利率提升：Q2毛利率环比Q1上升（Q1毛利率为23%），反映精细化生产管理和产能利用率提升。
• 产能布局：2022年产能达238亿双（同比增长91%），2023H2将有越南、印尼新工厂投产，中长期产能释放可期。
• 生产效率优势：自动化设备和SAP系统助力成本优化，员工成熟度高，形成效率与规模的双重竞争优势。

未来展望与盈利预测

• 2023全年预计：收入与业绩同比持平左右，Q3-Q4环比改善趋势明确。
• 2024年：伴随订单需求回升，预计收入及业绩将实现较快增长。
• 盈利预测：调整后2023-2025年归母净利润分别为319亿、381亿、445亿元，2024年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游消费及库存波动
• 产能扩张进度不及预期
• 外汇波动增加盈利能力不确定性

制作单位：国盛证券研究所｜更新日期：2023年8月3日