20220526-宝城期货-贵金属月报_加息缩表路径明确_静待效果_19页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货贵金属研究小组撰写，重点分析了2022年5月美联储货币政策对贵金属市场的影响，以及美国通胀、就业市场、美元走势等宏观因素对贵金属价格的关联性。报告指出，尽管美联储加息缩表路径明确，但市场对紧缩力度的预期已部分兑现，贵金属价格在5月中旬开始反弹。

主要观点

• 美联储政策转向鹰派：自3月底开始，美联储采取了更加紧缩的货币政策，4月下旬至5月初紧缩预期达到高潮，市场一度押注6月加息75BP的概率为35%。
• 加息路径明确：5月FOMC会议后，美联储宣布6月和7月分别加息50BP，利率掉期市场押注2022年12月利率概率有所调整。
• 通胀情况复杂：4月CPI同比见顶为8.3%，但核心CPI同比仍维持高位，主要受高基数和持续的住房、交通服务价格上涨影响。
• 就业市场趋紧：尽管非农就业数据表现强劲，但薪资增长依然偏高，美联储紧缩政策对工资增长的抑制作用有限。
• 贵金属走势分化：黄金价格受美联储紧缩政策影响较小，而白银价格受冲击较大，出现显著下跌。
• 美元与贵金属的负相关：美元指数在5月上旬高位下跌，预示紧缩力度可能已触顶，贵金属价格开始反弹。
• 人民币汇率影响内盘贵金属：人民币贬值对内盘贵金属有一定利好，但受汇率管控影响，短期内贬值空间有限。

关键信息

贵金属价格走势

• COMEX黄金：5月24日价格为1,861.50美元/盎司，较4月29日下跌1.66%。
• COMEX白银：5月24日价格为22.02美元/盎司，较4月29日下跌3.17%。
• SHFE黄金：5月24日价格为390元/克，较4月29日有较强支撑。
• SHFE白银：5月24日价格为4.6元/克，较4月29日有较强支撑。

通胀数据与结构分析

• 综合CPI同比见顶：4月综合CPI同比增长8.3%，能源分项开始回落，但食品价格仍维持高位。
• 核心CPI同比仍高：核心CPI同比增长6.2%，主要受住房、交通服务价格上涨影响。
• 能源价格回落但未明显改善：能源CPI环比下跌2.7%，但因高基数和俄乌冲突影响，难以持续改善。
• 住房CPI持续拖累：房价上涨导致住房CPI同比维持5.1%，预计未来1年内难以改善。

就业市场与薪资增长

• 职位空缺与失业人数：目前有1150万职位空缺，但仅600万失业人数，显示就业市场趋紧。
• 薪资增长未明显放缓：私营非农平均时薪环比增长0.3%，同比增长5.5%，表明薪资增长压力仍然存在。

贵金属与市场的联动

• 黄金与美股的负相关性减弱：4月下旬黄金价格并未与美股同步下跌，可能由于强预期与现实的交织。
• 黄金与美债实际收益率负相关：黄金与十年期美债实际收益率相关性较高，但短期受多种宏观因素干扰。
• 白银与黄金走势分化：白银价格跌幅较大，金银比价处于历史高位，未来可能进一步走高。

其他市场指标

• 美债收益率走势：十年期美债收益率持续走高，但2/10年期利差在4月初短暂倒挂后迅速走阔。
• CFTC持仓数据：非商业多头净持仓量回落，显示投资者对黄金后市看多意愿下降。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加10%，显示避险需求上升；白银ETF持仓增幅较小。

结论

• 短期走势：贵金属在5月中旬开始反弹，短期内利空出尽，沪金参考区间390-410，沪银参考区间4.6-5.3。
• 中期展望：若美国经济出现明显衰退，贵金属上行空间将被打开，黄金可能进一步走强。
• 长期影响：高通胀与紧缩预期将维持贵金属高位震荡偏多，但若通胀回落，美债收益率上行可能限制贵金属上涨。

重要数据与图表

• 图1：月度数据一览，显示贵金属价格与美元指数、美债收益率等指标的变化。
• 图2-5：贵金属价格走势图，显示COMEX与SHFE黄金、白银价格变化。
• 图6：利率掉期市场押注2022年12月利率概率，显示市场对加息路径的预期。
• 图7-9：美国CPI同比、环比走势与分项数据，反映通胀结构变化。
• 图10-13：航空运营成本、就业市场与薪资增长数据，揭示通胀与就业市场之间的联系。
• 图14-16：美股、美债实际收益率与黄金价格走势联动。
• 图17-22：美债利差、美元指数、金银比价与ETF持仓数据，显示市场预期与资金流向。

分析师简介

• 何彬：宝城期货贵金属分析师，2021年毕业于英国巴斯大学，金融硕士。

免责条款

• 本报告不构成投资决策的唯一依据，不构成私人咨询建议。
• 报告信息仅供参考，不承担任何因使用报告内容而产生的损失责任。